华发股份:资源丰富优质,业绩逐渐爆发

报告要点。

    事件描述。

    华发股份公告2016半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入49.77亿元,同比大幅增长122.94%,净利润3.44亿元,同比增长46.95%;净利润率6.92%,同比下降3.98个百分点,EPS0.29元。其中,第二季度单季实现营业收入39.9亿元,同比大幅增长180.25%,净利润3.19亿元,同比增长111.41%;净利润率7.99%,同比下降2.6个百分点,EPS0.27元。

    事件评论。

    业绩增长近五成,销售增长超五倍。报告期内,公司营业收入同比增长122.94%,主要原因是珠海地区收入同比大幅增长121.17%所致,而珠海地区作为公司大本营,收入占比仍高达73%,对公司营收增长贡献最大,不过由于毛利率有所下降,净利润增速略低于营收。公司上半年实现销售额205.40亿元,同比增长509%,远超去年全年133亿元,销售面积110万平,同比增长200%,靓丽的销售情况保障了公司今明两年的业绩增长。

    负债优化成本降低,回款优异现金充裕。报告期末,公司资产负债率、真实负债率分别为80.35%、77.05%,与一季度末相比走势平稳,不过负债结构充分优化,公司在报告期内成功发行四期公司债券,共募集资金50亿元,票面利率最低达到4.27%,融资成本有望降低。受益于良好销售回款,公司货币资金达到171亿元,同比增长228%,货币资金覆盖率回升至1.39。

    资源丰富优质,项目布局优化。报告期内,公司新增土地储备37万平,分别位于珠海、苏州。目前,公司土地储备计容积率建筑面积约825万平方米,2013年开始项目布局开始优化,目前45%以上土储面积位于珠海、上海、苏州、广州、武汉、中山等核心城市,而且拿地时间在此轮土地市场热潮之前,因此拿地成本较低,公司长期发展具备优势。

    围绕华发优+转型互联网+社区。2015年,公司创新推出“优+生活”华发新一代产品,进军互联网+社区领域,涵盖规划、建筑、精装、配套、家居、社区六大体系,报告期内已经全部植入个城市地产项目。

    投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.85和1.09元/股,对应当前股价PE为15.56和12.13倍,维持“买入”评级。

    风险提示:楼市政策收紧。