国睿科技:雷达业务持续放量,期待后续资产注入

公司发布2016年中报,2016年上半年实现营业收入4.4亿元,较上年同期增30.42%;归属于母公司所有者的净利润8326.35万元,较上年同期增46.75%;基本每股收益为0.18元,较上年同期增长50.00%。

    营收和利润保持快速增长,毛利率水平逐年提升。公司通过战略转型和提高产品研发能力,实现了雷达整机与相关系统及微波器件业务板块的收入提升,进而带动了整体收入的上升。雷达和微波器件业务的营收较去年同期分别增长63.56%和21.41%,合计占总营收比重为84.32%。毛利率水平较去年同期分别增加6.6个百分点和5.96个百分点,带动综合毛利率水平提升4.2个百分点。

    雷达和微波器件业务保持较高增速,轨交及特种电源业务略有下滑。雷达业务:营收较去年同期增长63.56%,大幅增长的原因是由于公司加强了市场拓展,承接的高毛利大型项目有所增加,带动盈利水平提升。本期大型项目(400万元以上)收入占雷达业务总收入的比重超过83%。我们看好公司从设备供应商向整体解决方案提供商的转型,依托公司在空管雷达和气象雷达领域的领先地位,将持续收益于雷达装备需求的快速扩张及雷达产品的国产化替代。微波器件业务:营收较去年同期增长21.41%,报告期内加强了微波器件产品的研发投入和生产能力提升,销售量和毛利水平有所提高。军品市场取得新突破,开始为新客户进行军品配套。民品市场开展了供应商资质建设工作,在提高既有市场份额的同时,也为新客户进行供货。轨交业务:营收较去年同期下降19.72%,主要是因为本期执行的是以前年度项目确认收入,新签项目尚未执行形成收入。公司上半年中标的2.5亿元订单,有望在下半年进行收入确认。特种电源业务:营收较去年同期下降14.07%,业绩下滑的原因是由于低压电源市场的需求下降,致使收入减少。看好公司在军用配套领域的突破,有望巩固后期市场。

    受益于科研院所改制,资产注入预期强烈。大股东中电14所是亚洲雷达研发实力最强的研究所,是中国雷达工业的发源地,在雷达领域独占鳌头。公司作为14所下唯一的上市公司,资本运作平台地位明确。我们预计2015年14所营收规模超过150亿元,净利润超过12亿元,资产注入空间巨大。目前电科集团资本运作进程正在加快,公司资产整合预期强烈。

    盈利预测和评级。公司业绩稳健,我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为2.58亿元、3.24亿元、3.91亿元,对应EPS分别为0.54元、0.68元、0.82元,分别对应61倍、49倍、40倍市盈率。考虑到主营业务增速稳定,及大股东14所资产注入预期下带来的利润增厚,维持“增持”评级。

    风险提示:资产注入进程的不确定性,科研院所改制进程低于预期。