建设银行:其它非息业务增速喜人,综合化和境外业务盈利高

事件

    建设银行发布半年报,营业收入同比增长7.01%,净利润同比增长1.15%,EPS为0.53。

    简评

    一、净利润小幅正增长,其它非息收入高增长

    2016年上半年,实现净利润1334亿元,增长1.15%,盈利保持平稳。其中:

    (1)利息净收入减少136.29亿元,同比下降6.07%,主要原因是:净息差下降35个bp,达到2.32%,而这主要来:降息及利率市场化,加之营改增的影响,付息负债成本率降幅低于生息资产收益率降幅;

    (2)手续费及佣金净收入671.90亿元,较同期增35.45亿,增幅5.57%;增幅下降,主要是部分业务同比增速在下降。其中:理财,增幅64.66%;托管,增幅17.08%;电子银行,增幅35.84%;顾问和咨询费,降幅25.40%;结算与清算,降幅7.74%;

    (3)其他非利息收入较同期增318.94亿元,增幅140.02%,主要是保险业务收入大幅增长及出售了部分可供出售金融资产。保险业务收入同比增167%,主要是建信人寿保费收入增加;投资收益同比增197%,主要是出售部分可供出售金融资产实现收益;汇兑收益同比增129%,主要是受外汇业务增长及美元升值影响。

    (4)收益结构优化,非息收入在营业收入中占比为36.61%。

    (5)成本收入比下降0.95个百分点至22.28%。

    二、不良率回升,逾期贷款占比回升。

    (1)上半年,不良贷款余额1819亿元,较上年末增加159.69亿元;不良贷款率1.63%,较上年末上升0.05%;关注类贷款占比3.06%,较上年末上升0.17个百分点。不良加关注占比合计为4.69%,占比低于行业均值。

    (2)逾期客户贷款2218亿元,较上年末增加486.68亿元,占比为2.2%,占比回升。

    (3)贷款结构调整。对产能过剩行业贷款,严格实施名单制管理,较上年末减少8.54亿元。房地产开发类贷款,较上年末减少457.19亿元。严格控制风险高发贷款的规模。

    (4)拨备覆盖率逼近150%的监管红线。拨备覆盖率为151.63%,上升0.64%;拨贷比2.48%,上升0.09%。

    三、信贷结构中,个人贷款增幅12%,高于对公贷款增速

    公司类贷款和垫款5.8万亿元,增幅为1.09%,主要投向基础设施、小微企业等领域。个人贷款和垫款3.8万亿元,增幅为12.08%。其中,个人住房贷款增幅14.70%;信用卡贷款增幅1.48%;个人消费贷款增幅11.65%,主要是支持居民合理消费需求;个人助业贷款余额有所下降,主要是加强贷款风险控制、调整贷款产品结构所致。

    四、新兴业务高增长

    新兴业务快速增长,理财产品余额1.95万亿元,新增同业领先;非金融企业债务融资工具承销量同业排名居首;资产托管业务规模8.39万亿元,增长17.02%;代理保险、理财、贵金属等转型重点业务总收入同比增长43%。

    五、综合化优势增强,海外机构净利高增长

    (1)2016年6月,综合化经营子公司实现净利润28亿元,增长28%。建信信托受托管理资产规模行业第一,建信租赁的租赁投放额行业第一,建信人寿保费收入居银行系首位,建银国际保荐承销、并购项目数量同业排名均居前列。

    (2)海外机构效益贡献进一步提高。2016年6月末,海外商业银行实现净利润29.10亿元,较上年同期增长31.65%。

    六、资本充足率小幅下降

    2016年6月30日,资本充足率15.09%,一级资本充足率13.24%,核心一级资本充足率13.06%,叫去年年底分别下降0.30%、0.08%和0.07%。

    七、投资建议:

    上半年,净利润正增长,综合化和国际化的贡献功不可没。NIM回落带来利息净收入负增长,手续费和佣金净收入中部分业务实现正增长,比如:理财和托管;部分业务负增长,比如:银行卡、支付清算、顾问费;而综合化和国际化发展势头加强,非银子公司在业内实力强劲,净利润高增长,对建行上半年净利润实现正增长贡献大。不良率、关注类占比、逾期贷款占比都在持续回升,资产质量尚未见改善迹象。新兴业务继续高增长。

    我们维持建行“增持”评级,预测16/17年净利润同比增长1%/2%,EPS为0.93/0.95,PE为5.17/5.05,PB为0.77/0.69。