美盈森:新客户开拓得力,全年增长无忧

业绩简评

    2016 年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润10.71 亿元、1.32 亿元和1.12 亿元,同比分别增长20.05%、降低22.67%和22.66%。实现全面摊薄EPS0.08 元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为-906.0 万元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2 营收同比增速分别为36.72%/6.84%,归母净利润同比增速分别为-40.19%/-9.95%。公司同时预计2016 年1-9 月归母净利润变动区间为10%-30%。

    经营分析

    营收持续高速增长,半年业绩受原材料成本上涨承压。上半年,公司收入继续保持高速增长(+20.05%),而毛利率下降至26.50%(-6.78pct.),期间费用率上升0.06pct.。其中,销售费用率与管理费用率均有所下降(-0.32pct./-0.08pct.),财务费用率增加0.46pct.。归母净利润率为10.47%(-5.77pct.),盈利能力有所下滑。上半年,公司东莞、苏州和沪美订单量增加,确保公司营收保持高速增长,不过由于主要原材料瓦楞原纸价格自2015 年底以来触底反弹,导致公司毛利率下降明显,使得上半年业绩承压。

    新客户开发卓有成效,奠定公司长期持续发展基础。公司坚持“积极开发多领域高端客户”市场战略, 2016 上半年,公司新获得郎酒、欣锐、HTC 和双汇发展等品牌的包装供应资质。新客户的不断开发,不仅凸显公司强大的综合竞争力,更为公司未来几年的持续发展打下坚实基础。此外,为开拓华北包装市场,公司投资设立全资子公司天津美盈森。未来随着新订单的持续落地,客户结构也将更加优化均衡,公司长期持续发展能力得到有效保障。

    加速推进“产业互联网生态”战略。为顺应包装印刷产业互联网化和定制化新业态,公司持续推进互联网包装印刷生态系统战略布局:1)2014 年底,公司控股汇天云网(旗下咭片皇通过互联网为客户提供个性化、定制化的商务及印刷产品服务)。2)2015 年5 月,公司投资设立全资子公司小美集科技,致力互联网包装生态系统的搭建和运营,以及互联网电商和物流快递行业创意包装的整体解决方案和产品等。3)公司2015 年度非公开发行项目的募集资金中将分别投资12 亿元和6,500 万元建设互联网包装印刷产业云平台及生态系统建设项目以及智能包装物联网平台项目。目前公司已收到证监会核准批文。建立功能强大的互联网包装印刷及个性化定制服务运营平台,实现产业和互联网的深度融合,将为公司打造长期盈利和市值成长的新兴增长极。4)2016 年5 月,公司与猪八戒网签订战略合作协议,双方就平台包装设计与资源展开深度合作,公司将借助猪八戒网互联网平台优势,分享其互联网业务快速发展带来的包装印刷需求。

    积极推进智能包装物联网平台建设,加速推动“智造”升级。2016 年8月,公司与甲骨文超级码和鉴真科技签订战略合作协议,就物联网智能包装研发、生产与销售展开深度合作,三方将充分发挥自身优势,加速物联网智能包装业务推进。2011 年,全球智能包装的产值达48 亿美元,2013 年增长至141 亿美元,2015 年,RFID 年需求量达10000 亿枚,其中大多数用于智能包装,全球智能包装消费需求快速增长。公司作为我国包装业龙头之一,以高起点切入智能包装领域,有望充分受益智能包装这一巨大蓝海市场,同时借助此次强强合作,将有助于提升公司物联网智能包装的技术水平、增强客户服务以及市场拓展能力,并推进智能包装物联网平台新业务的快速发展,加速公司包装业务“智造”升级。

    风险因素

    宏观经济不景气影响下游行业包装需求;产业互联网战略推进不达预期。

    盈利预测与投资建议

    公司“包装一体化”竞争优势明显,继续推进“内生+外延”增长计划保障公司中长期发展,布局产业互联网、智能包装物流网亦将打开公司长期盈利和市值增长空间。我们维持公司2016-2018 年EPS 预测0.23/0.30/0.39 元/股(三年CAGR35.7%),对应PE 分为58/45/35 倍,维持公司“买入”评级。