万林股份:基础物流业务逆势大增,行业领跑者地位得到巩固

事件:

    公司发布中报,报告期内,公司实现营业收入 203,389,215.24 元,比上年同期下降 3.57%;归属于上市公司股东的净利润 47,238,362.86 元,比上年同期增长 13.91%。

    投资要点:

    装卸及贸易代理业务双双出现下滑,基础物流业务逆势大增。2016 年上半年,全国进口木材货值下降 9.8%,公司作为专注于木材流通领域的现代物流企业,不可避免的受到相关行业大环境的影响,上半年总营收有所下降。分项来看,公司上半年装卸业务实现营收8427万元,同比下降9.43%,主要由于装卸业务中的散货业务量出现下降;贸易代理业务实现营收8606万元,同比下降8.74%,主要受汇率变化和结算的影响。与此同时,面对市场需求增长放缓、竞争日趋激烈的外部经营环境,公司持续加大经营力度,基础物流业务实现营收3305.6万元,同比大幅增长40.19%。由于基础物流业务毛利率相对较低,受装卸及贸易代理业务毛利率下降影响,公司上半年整体毛利率65.67%,同比下降4.21pct。

    消费升级提升木材进口景气度,定增巩固公司木材供应链领跑者地位。随着国民生活水平的不断提高,健康与环保逐渐成为关注的重点,在装修过程中人们越来越倾向于选择天然木材家具替代人造材料家具。考虑到我国林木资源相对匮乏,且2017年起将全面禁伐天然商品林,我们预计经过最近两年的低迷后,未来我国木材进口依存度将持续提升。此外,公司定增项目已顺利过会实施在即。公司通过此次定增投资建设“木材供应链管理一体化服务平台”和“物流网点工程”两大项目,将强化公司在木材供应链领域内综合物流服务竞争力,逐步实现由“综合物流服务提供商”向“供应链管理集成服务提供商”的转变,进一步巩固公司在业内的领跑者地位。

    投资建议:公司提供的物流服务已经涵盖了木材进口供应链多个流通 环节,集成服务能力的优势使公司在行业竞争过程中始终处于优势地位。公司是目前两市唯一一家木材供应链相关标的,我们预计公司此次募投项目落地后未来两年业绩将逐步得到释放。在不考虑此次定增的前提下,预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.25 元,0.34 元和 0.45 元,首次覆盖并给予“推荐”评级。

    风险提示:募投项目达产率低于预期,人民币汇率大幅波动。