金圆股份2016年半年报点评:水泥业务超预期,转型环保具备看点

事件:

    公司26日发布2016 半年报,今年上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,实现基本每股收益0.1331元,对此,我们点评如下:

    投资要点:

    中报业绩大增,销售费用增长明显

    公司上半年实现营业收入8.48亿元,同比增加60.05%;归属于上市公司股东净利润7964.92万元,同比增加595.58%,在国内水泥市场低迷的情况下,公司业绩超出市场预期。分行业来看,水泥业务实现收入4.86万元,同比增长14.69%,熟料业务实现营收0.70亿元,同比减少31%,新增商品混凝土业务,实现收入2.83亿元,毛利率高达41.01%。业绩高增长的同时带动销售费用的大涨,销售费用0.91亿元,同比增长17.17倍,管理费用和财务费用分别增加17.91%、25.30%。

    深耕于青海,辐射市场广阔的西藏

    公司水泥业务集中在青海和广州地区,其中互助金圆、青海宏扬和青海湖水泥在青海省内最大的水泥消费市场西宁、格尔木等地布局建线,青海地区产能排名第一,具有较高的市场占有率。同时公司抓住西藏发展的历史机遇,加大了对西藏地区的市场开发力度,上半年西藏地区实现营收1.71亿元,占总营收的20%,同时毛利率高达45.13%,西藏地区市场空间大、水泥产能少进而水泥价格高,因此有望成为公司重点发展的区域。

    横纵向资本运作夯实水泥区域龙头地位

    受经济增速下行影响,水泥公司下滑明显,公司及时调整业务战略。1)横向方面:2015年剥离了山西2家亏损子公司,在香港成立子公司,积极布局“一带一路”拓展海外市场。2)纵向方面:收购青海地区下游5家混凝土公司,延伸水泥产业链。同时公司中报中披露:未来将进一步寻求青海地区行业并购机会,主要从横向兼并收购水泥企业,纵向收购或建设上下游骨料、商砼企业,通过扩大熟料生产规模、完善上下游产业链等方面来进一步巩固公司在青海及周边地区的竞争优势,公司

    在青海地区的龙头地位将更加巩固。 募投固废危废领域,环保转型具备看点 2016年7月公司发布非公开发行股票预案:拟募集资金不少过13.62亿元转型环保,拟投向固废危废领域。募投项目包括:收购江西新金叶58%股权、含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目、3万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目等。公司采取收购成熟环保企业与自行建设的方式能够降低经营风险,未来公司将大力发展固(危)废无害化处置、废物资源综合利用两大类项目。我们认为公司转型环保与传统水泥业务具备协同优势,危废行业市场景气度高,市场空间大,公司战略到位。同时根据非公开发行股预案,若募投项目全部投产,环保业务利润有望达到1.47亿元,公司的环保第二主业值得期待。

    盈利预测和投资评级:暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.56、0.66、0.80 元,对应当前股价PE 分别为19.69、16.58、13.79 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、海外拓展缓慢风险、非公开发行实施及相关项目推进的不确定性风险