广电运通:业绩平稳,高端服务业增长明显

广电运通发布2016年半年报。报告期内公司实现营业收入16.73亿元,同比增长23.39%;实现归属于上市公司股东净利润3.56亿元,同比增长3.28%。毛利率46.94%,比上年同期52.26%减少5.3个百分点;期间费用率25.54%,比上年同期31.17%减少5.6个百分点。我们给予其买入评级, 目标价格23.22元。

    支撑评级的要点

    高端制造+高端服务双轮驱动,制作端增长平缓,毛利率近乎持平下滑1.10%。公司上半年实现营业收入167,278.98万元,同比增长23.39%,其中高端制造业实现收入118,926.13万元,较上年同期增长了16.19%,占营业收入的71.09%,高端服务业实现收入48,352.85万元,较上年同期增长了45.55%,占营业收入的28.91%;报告期公司整体毛利率为46.94%, 同比下降5.32个百分点。传统业务ATM 增速变缓。ATM 机销售收入9.07亿元,同比增长6.71%,低于2015年同期12.94%的增速。受移动支付冲击,银行对ATM 需求增速持续下滑,公司在国内订单数同比有所下降。公司一方面强化主动营销策略,争取占据更大份额国内市场;另一方面积极拓展海外市场,目前在发展中国家地区订单增长显著。

    服务业务高速发展,有望成为业绩增长顶梁柱。设备维护服务及配套的零部件销售收入6.55亿元,同比大幅增长60%,服务板块收入正快速经接近制造板块收入,有望成为公司未来的业绩拉动来源。公司加快了在ATM 维保等金融外包领域业务发展速度,同时也加大在全国武装押运领域布局的力度,报告期内新增押运公司3家,子公司合并报表将给公司带来较大业绩提升。

    拓展业务进展良好,提前布局Fintech,业绩增长不烦恼。公司远程视频柜员机(VTM)的推广进一步深化,销售业绩快速增长,报告期签订合同4,000多万元,已经在山东、云南等地区落地,全国范围内推广可期。同时具有人脸、指静脉、虹膜及声纹识别等功能的身份认证平台2.0也获正式发布,新技术研发与推出不断,贡献额外业绩增量。

    坚定地进行外延发展,资本与业务双轮驱动。截至2016年8月15日, 公司已使用自有资金先后购买了神州控股224,096,000股普通股股票,占其总股份的19.05%。目前公司持股已具有较大优势,若能够获得对神州控股控制权,将增强双方业务上协同效应,公司同时能够获得资本收益, 带来业绩增长。

    估值

    我们预测公司2016、2017、2018年销售收入分别为49.68亿元、60.32亿元、72.5亿元,归属于母公司的净利润分别为11.68亿元、13.57亿元、16.48亿元;每股收益分别为0.72元、0.84元、1.02元。我们给予买入评级, 目标价格23.22元。