国联水产:渠道突破,业绩拐点

8月27日,公司发布中报,上半年实现营收9.98亿,同增20.07%;归母净利润879.6万,同增121.9%;毛利率达到11.05%,比上年同期增加3.97个百分点。

    水产品市场结构优化,产品结构升级

    2016年上半年,公司水产品收入9亿元,同增28%,实现毛利1亿元,同比大涨117%,毛利率为11.60%,同比上升4.72个百分点。毛利率增加主要源于市场结构优化和客户结构升级,公司将继续提高高端客户占比,改善公司产品结构,毛利率有望进一步提升。公司巩固出口优势的同时,积极深耕、精耕国内市场并已取得初步成效,预计全年国内收入同增70%。

    进军工厂化养殖,完善全产业链布局公司已构筑了集种苗、饲料、养殖、加工及销售为一体的完整产业链,过去以水产品加工为主。目前,养殖环节以非紧密型“公司+农户”模式进行,随着近年对虾疫病泛滥,养殖难度升高,国内对虾供不应求,主要依靠进口弥补需求缺口。公司经过长时间的调研和研发,创新性提出“立体养殖”理念,正式进军工厂化养殖,以较高的标准对每个环节进行把控,使得养殖成功率达到70-80%,净利率高达50-60%,将成为公司未来业绩的重要增长点。

    努力打造全球健康蛋白供应商公司积极布局全球优质海产资源,持续整合境外水产供应链,主要集中于优质养殖、捕捞渔业资源,正拓展多种合作方式和优化合作机制,争取实现全球海产精选产品放量销售,扩大利润贡献。同时公司逐步完善和重视原料采购管理,以“资源+市场+技术”为战略,未来将积极通过国际供应链、海产品资源、优质海产品捕捞和工厂化养殖等方向的并购实现跨越式发展。

    盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年的归母净利润分别为1.0、1.5、2.3亿元,对应EPS为0.13/0.19/0.30元,给予2018年30-40倍PE得出目标价9.0-12.0,较现价具有39%-85%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。