中天城投2016年中报点评:区域优势延续,金控全牌照加速

投资要点:

    维持增持评级及目标价9.1元。维持2016年和2017年EPS预测0.78、0.94元。公司受益于贵阳区域发展加速,在售货源充足,业绩持续高增长可期。大金控战略转型逐步落地,执行力超市场预期,全牌照平台指日可待。大健康产业以产业基金为平台起航,后期有望打开估值上行空间。维持增持评级及目标价9.1元,对应2016年12倍PE。

    业绩稳定增长,利润率保持平稳。公司上半年营业收入达104.3亿元,同比增加29.65%;净利润26.1亿,同增17.7%,符合预期;毛利率33.91%,净利率16.06%,ROE12.5%,保持相对平稳。资产负债率72.6%,较去年同期下降7.1pc,后续定增的完成将进一步降低负债率。区域优势延续,销售增长无忧。公司在建地产项目总建筑面积达1963万方,上半年项目投资78亿,大部分集中在贵阳区域。随着市场改善延续以及品牌价值提升,公司上半年取得贵阳销售冠军,后期受益于贵阳区域加速发展和充足的在售资源,保持强劲的销售势头可期。开放性房地产业务持续稳步推进,四大核心都市圈已启动拓展工作。

    大金控战略扬帆,全牌照获取加速。公司金融全牌照战略全面加速,旗下海际证券正申请多项新业务牌照,中天友山基金设立申请处于审核反馈阶段。保险方面,华宇再保险及百安财险均处于保监会审核不同阶段。公司作为单一第一大股东出资6亿元申报筹划贵安银行,占注册资本30%。金融和地产业务将形成有机的协同和互补。

    风险提示:项目较为集中;转型具有一定不确定性。