瑞康医药2016年中报点评:业绩符合预期,并购整合带动高增长

中报业绩符合预期,维持公司增持评级。公司2016年上半年收入69亿元,同比增长53.7%,归母净利润2.2亿元,同比增长110%,扣非增长108%,业绩符合我们业绩前瞻预期。公司2016年1-9月业绩预增110%~160%,并表带动公司业绩高速增长,维持公司2016~2018年EPS0.86、1.18、1.51元,考虑到公司的外延拓展持续推进,上调目标价至40元,对应2017年PE34X,维持增持评级。

    省内业务快速增长,省外并购效果显著。公司上半年省内药品收入49.2亿元,器械收入约6亿元,省内收入合计约55亿元,同比增长约22%,省内业务保持快速增长,省内龙头地位稳固。上半年省外已控股收购6个省的药品配送公司,省外药品收入8.4亿元,控股收购超过20个省的医疗器械耗材公司,省外器械收入5.4亿元,省外收入合计约14亿元,省外并购效果显著,带动公司业绩高速增长。上半年公司主要业务的毛利率稳中有升,器械收入占比不断提升将提高公司盈利能力。

    稳步向综合服务商转型。除药品和器械耗材配送业务外,公司目前还在医疗后勤服务(被服洗涤、消毒、租赁,手术器械消毒灭菌)、移动医疗信息化(PBM、GPO、医院信息化管理)和第三方物流板块积极布局,其中移动医疗上半年已实现收入近700万。公司的多方布局将提高对未来医药商业环境变化的适应能力,将逐步转型为综合服务商。

    风险提示:省外扩张低于预期风险。