红旗连锁:营收稳步增长,门店整合费用承压

公司上半年收入保持稳步增长,净利润受费用增加影响有所下滑。公司2016年上半年实现营收30.7亿元,同比增长16.1%,实现净利润1亿元,同比下滑13.1%。其中,二季度实现营收14.8亿元,同比增长12.1%,增速小于一季度的20.2%,实现净利润0.5亿元,同比下降22.4%。公司预计1~9月净利润为1.5至1.6亿元,同比变动-5%至3%。利润大幅下降的原因是收购的门店所带来的工资、租金、装修费等相关费用及折旧摊销费用大幅上升,期间费用率同比增加了1.9个百分点,其中销售费用率增加了1.6个百分点。

    增新调旧优化门店布局,翻新改造提升店面形象。上半年公司新开门店303家,门店总数达到2437家。通过新开和调整已有门店,优化了门店网络布局,增加了网点覆盖。同时对原有部分门店、收购的红艳超市、互惠超市、乐山四海的门店进行了翻新改造,提升了店面形象,使得公司门店竞争力逐步增强。

    坚持“商品+服务”战略,不断拓宽增值服务范围。上半年公司新增福彩代售、医院挂号等十余项增值业务。上半年增值业务营业额达27.73亿元,同比增长19.2%;收取服务佣金0.13亿元,同比增长8.6%。增值服务利用现有门店柜台,业务增加带来的成本增量极低,毛利率相当可观,如公司新增的福彩代售业务,行业内毛利率一般可达到80%以上,预计公司未来将开设投注点2000家以上,在增厚公司业绩的同时,将有效增强门店的集客能力,带动门店商品销售。

    牵手四川发展,实现优势资源协同。四川发展作为四川省级金融控股平台、产业投资平台,旗下共有各类出资企业32家,涵盖交通、能源、水务、农业、金融等多个领域。公司与四川发展进行战略合作,可以充分借助后者的优势资源,快速拓展公司的网络布局和丰富公司供应链,增强公司的盈利能力。

    涉足跨境电商、参建民营银行,培育新利润增长点。公司在进一步加强“红旗微商城”“红旗商城APP”等电商平台建设的基础上,参股设立了蓝海星产业投资有限公司,涉足跨境电商。公司作为主发起人之一参股设立的四川希望银行已于6月正式获得银监会的筹建批复,目前正在加紧筹备当中。公司在跨境电商、金融领域的积极布局有望培育新的利润增长点,增强未来发展后劲。

    盈利预测与投资建议:由于门店整合费用较高,下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.16元、0.19元,考虑标的稀缺性和公司多元化业务拓展空间,给予公司50倍估值,目标价7元,维持“买入”评级。

    风险提示:居民消费增速不及预期的风险;门店整合不及预期的风险。