振华科技:加速整合,打造业绩新增长极

业绩符合预期,维持目标价30.5元,增持评级。公司上半年营收28.30亿(+31.91%),归母净利润1.17亿(+46.47%),业绩增长主要是由于专用整机及系统经营模式的转变及高新电子产品结构优化,高附加值产品占比提高,我们预计公司2016-18年净利润为2.01/2.74/3.92亿元,对应EPS为0.43/0.58/0.84元,维持目标价30.5元,“增持”评级。

    加速板块化整合,符合集团资本运作方向。上半年,公司加速整合旗下业务板块、优化资本结构:1)推进“阻、容、感”板块化运营的同时,启动机电组件板块化整合,并完成对振华富、振华群英的增资工作;2)公司目前正通过吸收合并的方式合并贵州新能源。我们认为板块化整合能够优化资产结构,发挥资源优势,与CEC集团产业板块整合的整体思路一致,随着集团改革推进,公司有望深度受益。

    锂电池列入国家产品目录,预计下半年量产。上半年,锂电池生产线扩产项目亏损94万元,一是国家对新能源汽车行业骗补行为进行检查,造成该项目上半年订单大幅下降,产品产能未能有效释放;二是国家对新能源汽车产业政策进行调整,锂电池产品进入新能源汽车领域需重新认证。我们认为公司锂电池技术优势明显,在军用细分领域具有垄断性,伴随国防信息化建设加速,市场前景广阔,公司锂电池产品已于2016年6月17日列入国家《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录,预计下半年量产,此业务板块有望成为公司新的业绩增长极。

    风险提示:国家税收等政策优惠力度降低、锂电池市场开拓等风险77209