江河集团:传统业务优势仍存,双主业发展趋势向好

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2016-08-30

事件描述

    江河集团发布2016年中报,报告期实现营业收入63.20亿元,同比下降11.22%,毛利率11.88%,同比下降2.21%,归属净利润2.26亿元,同比上升12.88%,EPS0.20元;据此计算,公司2季度实现营收35.48亿元,同比下降0.08%,毛利率10.16%,同比下降5.78%,归属净利润1.51亿元,同比上升0.73%,EPS0.13元。

    事件评论

    开源节流,净利润上升:受经济下行影响,公司营业收入同降11.22%;受营改增影响,营业收入计价方式改变冲减部分营业收入,导致毛利率同降2.21%,营业税金及附加同降1.92亿元;人民币贬值,汇兑收益增加致财务费用同降0.90亿元;Primary股票分红,投资收益同增0.13亿元;政府补助增加,营业外收入同增0.31亿元;Vision并表,所得税同增0.17亿元;公司净利润同比上升12.88%。

    建筑装饰板块优势仍存,全年实现预期目标可期:公司未转型之前主营建筑装饰,是国内幕墙领域的龙头企业。报告期公司四度中标腾讯公司“亿级”项目以及其他多个重量级项目,传统业务优势仍存。考虑到基建投资回暖趋势向好,我们认为公司下半年订单量将增加,实现全年中标额188亿元的目标可期。

    业务架构调整,转型之路稳步推进:报告期公司对旗下江河幕墙的业务进行重组,同时变更股票简称为“江河集团”,公司转变成为一家集团控股企业,主要承担投融资及总部管理职能,并作为集团的研发中心和产业孵化器。业务架构的调整以及管理职能的转变将能够更好地满足集团的战略转型需要,转型之路愈发明朗。

    医疗健康板块动作频频,双主业发展趋势向好:连续增持Primary成其第一大股东,为公司进一步扩大医疗业务转型发展创造了有利条件;与澳大利亚子公司Vision共同出资设立中外合资公司,布局眼科医疗领域。目前我国健康医疗行业需求迫切,公司第二主业有望取得突破,双主业发展趋势向好。

    预计公司2016、2017年的EPS分别为0.40元、0.50元,对应的PE分别为27倍、22倍,给予“买入”评级。

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