杭钢股份:半年报业绩大幅回升、转型发展值得期待

业绩概要:杭钢股份发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入93.53亿元,同比下降22.79%;实现归属于母公司股东的净利润3.39亿,同比增长233.31%,基本每股收益0.23元。其中一季度净利为1.11亿元、EPS为0.05元,二季度净利为2.28亿元、EPS为0.18元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-2.54亿元,每股收益-0.30元;

    半年报业绩大幅改善:无论是从同比还是环比角度,公司二季度业绩表现堪称亮眼。环比来看,从2015年四季度至今公司单季EPS表现分别为-0.81元、0.05元以及0.18元,业绩持续改善势头明显。同比来看,公司上半年业绩相比增长逾两倍,二季度表现更是创2012年以来公司单季业绩最佳。作为华东地区的大型钢铁企业,业绩有如此增长一方面得益于行业的改善,另一方面也与其积极挖潜增效、压缩费用支出密切相关,上半年公司产品毛利率达到9.03%,创五年来新高;

    行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

    复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

    “钢铁+大环保”战略持续推进:公司通过前期的重大资产重组,置出半山钢铁业相关资产,置入宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权,同时募集配套资金用于置入资产环保污水处理项目、钢铁节能环保项目和金属贸易电商平台建设项目等,以期形成“钢铁+大环保”两轮驱动发展模式。其中资产置换已经于今年3月份完成,而募集配套资金也在今年6月完成相关验资登记工作,公司转型发展战略不断推进。上半年,作为公司未来发展转型重要支撑点的环保业务不断得以壮大,新增污水处理能力30万吨/日,实现营收1.49亿元,毛利率为38.03%;

    投资建议:在下半年宏观经济趋稳大背景下,钢铁行业终端需求支撑性较强,这成为公司盈利得以持续改善的最大动力。而通过“钢铁+大环保”战略持续推进,未来公司环保业务有望得以不断壮大,成为公司业绩新的增长点,预计公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.34元以及0.40元,给予“增持”评级。