桂林旅游2016中报点评:主营表现略有下滑,期待海航入主带来新变化
投资要点:
业绩表现符合预期,维持增持评级。①上半年游客增速趋缓,营收下滑;政府补贴使归母净利扭亏为盈。②海航即将成为公司第二大股东,在旅游、航空资源和管理机制改善上有望协同发展。③桂林市旅游资源仍有整合预期,同时公司积极开拓新业务发展。维持2016/17年EPS为0.11/0.15元,对应维持目标价15.18元,增持。
业绩简述:2016H1营收2.04亿元/-7%,归母净利462万元,对应EPS0.01元,实现扭亏为盈,主要是收到950万元相关补贴;扣非后净利为-593.6万元。业绩表现整体符合预期。
雨水天气拖累游客增速,主营整体略有下滑。①受上半年桂林雨水天气持续的影响,公司共接待游客352.2万人次/-3.7%。其中景区游客接待量138.49万人次/+0.18%,营收9877万元/-3.1%;漓江游船客运量23.3万人次/-11.4%,营收3404万元/-17.28%;漓江大酒店营收4249万元/-4.54%。②毛利整体略有下滑(42.1%/-2.43pct),且部分费用为刚性支出,整体期间费用率略有上升(51.64%/+4pct)。③公司共收到补贴950万元,使得归母净利实现扭亏为盈。
海航入主几成定局,融资预期有望带来资源整合。①海航将成为公司第二大股东(占比16%),国资委批复后海航将正式入主,带来旅游和航空资源协同、管理机制改善等多方面积极作用。②广西已出台最新自治区旅游条例,公司作为桂林唯一旅游类上市平台且融资计划明确,优质资产整合注入仍有预期。③公司将优化主营业务发展,并积极外延拓展:投资漓江千古情、设立桂林天地假期并取得漓江城市段水上游览经营权,未来业绩有望得到改善。
风险提示:自然灾害等对客流的不利影响;资产整合进度不及预期。