广发证券2016年半年报点评:资管发力,自营稳健

维持“增持”评级,上调目标价至20.08元/股。公司2016H1实现营收/归母净利为101.3/40.3亿元,同比-48.61%/-52.05%,业绩下滑符合预期;公司自营结构合理,资管业务发力,下半年业绩有望改善,维持2016-2018年EPS为1.03/1.33/1.45元,上调目标价至20.08元/股,对应2016年2倍PB,维持“增持”评级。

    经纪业务布局领先同业,投行业务高速增长。①佣金率下滑有望企稳,互联网金融布局卓有成效。2016H1经纪业务市场份额略微下滑至4.53%,佣金率大幅下滑至3.85%%(2015年为4.77%%),佣金率下滑有望企稳;公司成为行业首家自主开发并推出贝塔牛机器人投顾系统的券商,互联网金融布局领先同业。②投行业务下半年有望保持高速增长。2016H1公司股权/债券主承销规模为317.7/753.8亿元,同比+200.9%/+391.1%。公司目前IPO报审及受理家数均领先同业,项目储备丰富,下半年有望保持高速增长。

    资管业务发力,自营结构稳健。①主动管理能力突出,为财富管理转型奠定坚实基础。2016H1实现资管收入8.83亿元,同比+102.5%。截至6月底,公司资管/集合资管规模为6788/4163亿元,较年初+27.6%/39.7%;

    资管规模提升至行业第4(年初为第7),主动管理比例提升至68.6%(年初为63.4%)。②自营资产配置稳健,下半年收益有望好转。公司上半年大幅提升债券配置比例至60.13%(年初为50.92%),剔除证金救市资金后股票占比仅为5.31%,合理的配置结构有望推动下半年自营收益好转。

    风险提示:交易量大幅下滑;自营业务大幅亏损