中潜股份首次覆盖报告:装备+服务全产业布局,潜水运动稀缺标的

投资要点:

    首次覆盖,目标价111.74元,给予“增持”评级。公司通过IPO募资解决产能瓶颈并设立全国潜水俱乐部直营网点,将把技术+服务优势进一步巩固,未来将充分享受潜水运动高增长的红利。我们预计2016-2018年,公司实现归属母的净利润分别为0.54亿元、0.70亿元和0.92亿元,EPS为0.64/0.83/1.09元,同比增长了21%/17%和20%;结合行业平均估值175倍,则公司对应的估值为111.74元。

    公司是国内领先的潜水综合服务供应商,通过技术+服务构筑高壁垒,是极为稀缺的休闲体育标的。公司核心产品为潜水服、渔猎服,产品远销欧洲、美洲、亚洲等近60个国家和地区。通过向潜水服务领域的下游拓展,已形成从研发设计、生产销售到服务培训的全产业链布局。经过多年的积累,已形成了尖端生产技术+完善配套服务的高壁垒。未来公司将通过潜水俱乐部和品牌建设两个子项目的运行,有效推进国内潜水活动的发展,引导国内市场需求,通过潜水培训、潜水体验及配套服务,将潜水装备销售有机结合。

    需求端快速增长,潜水行业将进入快速发展期。据中国潜水运动协会统计,2010年全球体验潜水爱好者达4000万人次以上,且2006年至今均保持10%以上的增长率。2011-2015年全球潜水服,渔猎服销售市场增长率分别约为7%和8%。未来5年我国专业潜水领域和休闲及体育运动潜水领域或将分别保持20%与30%的年均增长速度。

    受益于消费升级带来的需求端快速增长,公司所处的潜水装备业、潜水服务业具有良好的发展前景。

    风险提示:短期海外市场依存度高风险;行业成熟度不高风险。