艾比森:困境反转确立,迎持续高速发展新时期

事件:公司发布公告,2016年上半年营收5.09亿,同比增长11.69%:净利润6076万。同比增长37.60%。

    中投电子观点:

    1.在手订单显著提升,下半年订单转化有望加速。公司显示屏销售累计签单约5.86亿元,同比增长约22%,下半年随着新厂产能的开出和供应链的理顺,在手订单转化速度有望恢复正常,业绩有望加速释放。

    2.小间距占比提升,产品结构持续优化。上半年毛利率33.95%,同比上升约2pct。公司小间距显示屏新增订单约2.33亿元,同比增长约65%,占公司上半年显示屏订单约40%。公司N2小间距产品在欧洲专业试听集成设备与技术展上获得了极具声望的产品创新大奖,公司是行业唯一获得此国际大奖的中国品牌,外来随着小间距显示在海外市场的爆发,公司有望率先受益。

    3.显示屏酒店运营业务开始放量,创新运营模式有望加速复制拓展。公司在酒店已安装显示屏306块(本报告期安装41块),已累计签约酒店198家,运营酒店的档次显著提升,单块显示屏屏体面积增加,上半年共确认租金收入1,026.60万元,比上年同期增长约700%。报告期内,公司显示屏先后进驻国内中心城市及部分旅游城市的希尔顿酒店、香格里拉酒店、皇冠假日酒店等高端酒店,未来随着盈利模式的成熟,公司的创新运营模式有望加速复制拓展,贡献新的业绩增量。

    4.产业链调研结果显示整个LED显示屏行业处于景气度上行的阶段,内生外延看点十足。行业内主要公司的上半年在手订单都出现了较大增长,海外市场也迎来了快速放量期我们持续看好LED显示屏行业中长期发展前景,且行业内主要公司在广告、演艺、体育等领域的外延动作频繁,跑马圈地显著提速,有望迎来行业黄金发展期。

    5.对于公司自身来说,经过15年的战略调整,公司在小间距、酒店场景运营、体育等诸多领域的布局将在16年进入收获期,公司有望重回高速增长轨道,目前公司股价存在较大预期差,有望迎来“估值提升+业绩加速“的戴维斯双击行情,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点:夺海外球场屏业务一马当先,受益国内足球产业大发展。公司球场屏在德甲荷甲等顶级联赛的占有率超过50%,积累了丰富的运营经验和渠道资源。

    随着国内足球市场环境的净化和发展,公司正在寻找合适的切入点打入这一蓝海市场,预计明年将有实质性动作。

    海外小间距爆发式增长在即,外销龙头率先受益。15年公司小间距订单3.37亿同比增长47%,占公司所有订单33%。公司85%的营收来自海外,随着小间距的热潮由国内传向海外,我们看好公司在小间距海外的爆发式增长中率先受益,预计16/17年公司小间距订单有望保持60%的增速。

    LED大屏快速抢占显示应用场景。公司积极转型场景运营服务,通过安装运营300佘块酒店租赁屏打入高端酒店会议场景运营领域,目前已经签约近200家高端酒店,未来有望新增利润空间近亿元:战略投资火神文化和华奥视美布局社区和舞台场景运营,公司现金流充沛(近4.5亿现金),外延收购预期强烈,已成立十亿规模产业并购基金助力公司打通场景运营产业链。

    维持”强烈推荐“评级,目标价26元,建议买入。16-18年公司净利润预计2.10/3.20/4.46亿元,EPS0.65/0.99/1.38元。考虑到公司业绩反转且在场景运营领域的布局即将进入收获期,且公司外延拓展战略明确,给予16年40倍PE,目标价26元。

    风险提示:小间距市场规模发展不及预期,场景运营业务拓展不及预期