华西股份出售部分东海证券股权点评:回笼资产,蓄力金控

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦,孔祥 日期:2016-08-29

事件:公司转让持有的部分东海证券金融股权,回笼资金。公司8月1日与浙江华超进出口有限公司签署股权转让协议,约定将持有的东海证券0.4亿股股份转让给浙江华超进出口有限公司,转让总价为4.02亿元,对应PB估值2.17倍,定价合理。转让后,公司持有东海证券股权将有约6%降至3.6%,获得税后投资收益1.82亿元。

    预计回笼资金主要用于以并购重组为主的股权投资。公司转型为依赖并购重组的股权投资,属于资本消耗型业务,现已成立多个并购基金,投资规模在10亿元以上,在文化娱乐/健康医疗/跨境半导体领域有优质项目储备。近期通过实施股权激励,有利于绑定核心管理层利益。公司持有的银行、证券等金融股权估值中枢稳定,未来回笼资金后转换为新兴产业股权将有更大重估机会。

    股债多元补充资本,回笼资金活动有望延续。近期公司募集和投资活动频繁:计划拟定增规模不超过13亿元,非公开发行债券12亿元;同时拟增资入股稠州银行。未来有可能继续谋求证券/保险/销售平台等多金融牌照,预计后续多渠道募集资金活动有望延续。

    回笼资金,转让股权对本年业绩有一次性影响,上调2016-18年盈利预测至0.32/0.43/0.60元,较上次调增88%/59%/40%,维持目标价19.74元,维持增持评级。

    核心风险:项目证券化的监管风险。

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