豪迈科技:半年业绩符合预期,轮胎模具海外业务增长强劲

半年业绩符合预期:公司发布半年报,上半年实现营收12.35亿元,同比增长14.92%;实现归母净利润3.66亿元,同比增长16.20%;实现扣非后归母净利润3.59亿元,同比增长15.77%;EPS 为0.46元。分季来看,2016Q2营收6.84亿元,同比增长12.01%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长20.47%。公司预计1-9月归母净利润同比增长0-20%至5.08-6.10亿元。

    轮胎模具外销收入快速增长:1)公司轮胎模具目前全球占有率15%-20%,是世界轮胎模具行业领跑者。受产能过剩和美国“双反影响”,国内轮胎市场低迷。上半年公司加强市场开发、降本提效使得汽车轮胎模具营收同比增长10.58%至10.54亿元,毛利率44.85%同比增加0.77个百分点;2)其他业务收入1.73亿元,同比增长54.29%,毛利率41.18%,同比提升0.97个百分点。上半年公司外销收入7.26亿元,同比增长45.21%,占营收比例达到59.12%,而内销收入同比减少11.30%至5.02亿元,国外收入快速增长,有效弥补了国内需求的减少。外销毛利率达49.06%明显高于内销的37.50%,公司已陆续在美国、泰国、匈牙利等地设立子公司,未来海外市场将成公司的业绩增长点。货款回收加快和应收款账龄结构变化使得资产减值损失同比减少130.49%;货款回收加快使得经营性现金流同比增长47.17%至4.85亿元;公司优化客户结构和健全内部控制机制使应收账款同比小幅增长6.83%至6.73亿元;存货同比减少1.78%至4.42亿元;预收款项同比减少38.80%至8925万元。

    大型燃气轮机零部件加工项目有望维持高速增长:公司大型燃气轮机零部件加工项目掌握了燃气轮机内部高精度、易变形的环类零件加工技术,荣获美国GE 公司“优秀成长奖”。由于公司铸造项目发展良好,公司可为客户提供大型燃气轮机零部件毛坯、加工一体化服务,进一步满足客户的需求。未来几年,公司凭借质量、工期、成本优势,积极研发新产品,零部件加工数量和种类将大幅增加。公司公告称该项目目前订单饱满,公司正积极采购新设备计划进一步扩大产能。2015年公司大型燃气轮机零部件加工业务营收1.50亿元,同比增长96.6%,我们认为该业务有望维持高速增长,成为新的业绩增长点。

    投资建议:预计2016年-2018年净利润8.09、10.19、12.38亿元,对应EPS 1.01、1.27、1.55元,因为轮胎模具海外业务和燃气轮机业务有望维持高速增长,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.25元。

    风险提示:燃气轮机业务发展不如预期;宏观经济进一步下滑