华泰证券:经纪业务稳坐第一投行、资管共同发力
华泰证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入73.56亿元,同比-49.77%,归母净利润27.88亿元,同比-58.09%。对应EPS0.39元,同比-65.35%。截至2016年6月底,公司总资产4026.79亿元,总负债3229.41亿元,净资产717.63亿元。
经纪市占率稳坐第一,坚定推进互联网战略。2016年上半年A股市场整体处于低迷状态,沪深两市主要指数均表现为下跌,在此背景下公司股基交易量11.70万亿元,市场份额为8.45%,排名继续保持行业第一;证券托管总额2.29万亿元,行业排名第三。公司一方面坚定发展互联网战略,持续优化完善“涨乐财富通”,报告期内,下载量414.78万,开户数55.5万,占公司全部开户数的92.39%;另一方面公司不断提高互联网引流效应,加大营业网点职能转型,打造多层次综合性服务,满足客户多元化的理财服务需求。报告期内公司实现经纪业务收入28.89亿元,同比减少59.46%。?大投行稳步推进,财务顾问业务是亮点。报告期内公司主动调整并优化业务布局,持续推进“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式,整体运行效率不断提升。截至2016年6月底,共计实现营业收入8.35亿元,同比增加36.20%。完成A股主承销项目16单(IPO项目1单,再融资项目15单),承销金额384.48亿元,同比增加86.52%,行业排名第三;主承销债券49只,承销金额544.22亿元,同比增加185.90%。公司并购重组与财务顾问业务收入2.36亿元,稳居行业首位。
资管规模行业第二,公募牌照助力业务发展。2016年上半年公司资管持续提升主动管理能力和产品创设能力,不断锻造核心竞争力,报告期内实现资产管理手续费净收入8.35亿元,同比增加36.20%。截至报告期末,公司集合产品86只,管理规模1166.58亿元;定向产品621只,管理规模6844.13亿元;专项产品21只,管理规模230.11亿元,资管业务总规模行业排名第二;主动管理业务规模行业排名第四;新增资产证券化产品规模及发行数量分列行业第三及第二名。近期公司公募基金牌照获批,成为第12家券商公募成员,将助力公司在主动管理规模与业绩上的提升。
自营业务风格稳健,注重安全边际。2016年上半年A股市场持续震荡下行,公司注重强调安全边际,结合仓位管理和策略管理,采用alpha策略交易在权益类投资上实现了正收益;固定收益投资方面,公司把握债市波段性操作机会,合理利用对冲工具并积极开展“现券+IRS”等多种形式利差组合交易,截至报告期末,净值增长率显著超过中债综合全价指数。16年上半年公司自营投资收益13.38亿元,比去年同期减少55.15%。
资本中介业务优势明显,发展势头良好。资本中介业务方面,公司加强逆周期风险调节,提升业务支撑力度。截至报告期末,母公司融资融券业务余额500.91亿元,市场份额5.87%,排名位居行业第二,实现利息收入21.35亿元,同比减少47.20%;股权质押业务持续增长态势,务待购回余额合计416.79亿元,此外公司积极推进行权融资与限制性股票融资业务,两业务的待购回余额分别为377.35万元、14亿元。
投资建议:
公司互联网+战略成效显著,经纪业务市占率稳坐第一,两融、资管等业务有望受益于庞大的客户群体;并购重组业务行业排名第一,稳步推进大投行业务模式;7.8亿元收购美国AssetMark,财富管理再下一城,未来公司传统通道业务将积极向财富管理业务转型,全面实现各项业务的稳步发展。我们给予“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.85元、1.06元、1.19元,对应PE分别为23.94倍、19.20倍、17.11倍。
风险提示:
股市出现系统性大跌、创新业务不达预期。