三夫户外:成立基金迈开扩张步伐,关注并购及赛事开发进程

营收平稳增长,网购表现突出,费用率上升至利润下滑

    三夫户外发布半年报,1H16营收同比增长4.2%至1.4亿,归属净利润同比下滑25.2%至670万,基本符合预期。1)分渠道看,网购销售同比大幅增长98.1%至3011万,是主要增量收入来源;门店及大客户销售分别下滑5.6%和35%:2)赛事运营收入同比增长448万同比增长34%,半年共组织赛事30余场、过1.5人参与;3)综合毛利率同比上升1.44pp至45.85%,但期间费用率同比大幅上升3.97pp至38.23%,主要由于人工费用率同比上升2.16pp(薪酬增加及股权激励)、财务费用率同比上升0.56pp(网购致刷卡费及平台手续费上升)。

    成立并购基金迈出外延扩张步伐,携手地方政府开拓户外旅游资源

    公司拟联手北京方圆金鼎设立3亿元产业并购基金(首期1亿,公司出资40%),聚焦户外全产业链并购投资机会。除品牌和渠道商外,更会专注户外活动、赛事策划、户外媒体,以及户外产品智能化、户外培训、康复等户外延伸领域,外延并购扩张正式迈开步伐。同时,公司今年以来先后与黑龙江大庆、内蒙古阿尔山、江苏宿迁等地方政府达成战略合作协议,通过系列赛事运营共同开发当地户外旅游资源,输出赛事运营和管理经验,未来有望持续落地开花。

    稀缺户外休闲服务商标的,关注外延并购及赛事开发运营进程

    公司在目前在全国12个城市拥有33家直营户外集合店,经营超过380个品牌,拥有过30万优质会员,形成较为成熟的实体店+网络销售+俱乐部的三位一体运营模式。除行业整合外,更有望成为户外社区运营、旅行活动组织、赛事运营等一条龙户外休闲服务商。公司预告2016年前三季度净利润同比-30%—+20%,暂维持公司16-18年EPS=0.46/0.55/0.67元预测及“买入”评级,重点关注公司外延并购及赛事开发运营进程。

    风险提示:户外消费增速下滑;外延并购不达预期