桂林旅游:上半年主营业务承压,战略转型迎新机遇

事件描述

    公司公布2016年半年报,上半年实现营业收入2.04亿元,同比下降6.99%;归属于上市公司股东净利润462.47万元,上年同期亏损348.72万元,同比实现扭亏为盈;EPS为0.013元/股。

    事件评论

    景区、饭店和游船客运业绩均有所下降拉低公司整体营收。1、天气原因导致客运游船和大瀑布饭店营收下滑。由于上半年雨季时间较长,公司游客接待量同降3.66%,其中游船客运和旅游汽车接待量下降11.40%和7.93%,带动营收下滑17.28%和12.20%。2、门票价格下调导致景区业绩下滑。景区游客接待量克服天气不利因素同增0.18%,达到139.49万人次,但受物价局于4月30日开始的景区景点门票降价影响,景区业务实现营业收入9877.06万元,同比下降3.10%。

    净利润大幅增长主要来源于政府各项补助。报告期内公司净利减亏811.19万元,主要原因为收到桂林市政府600万元公益性补贴和350万元贷款贴息,若剔除这两项补助,净利增亏138.81万元。1、景区和游船客运毛利率分别下降3.08pct和5.93pct带动综合毛利率下降2.43pct;2、由于交通费和差旅费的增长,管理费用率上浮4.31pct带动期间费用率提升4.00pct。综合毛利率下降和期间费用率上升造成净利增亏(不包含政府补助)。

    “345”中期发展战略、海航入股和“旅游+”转型带来新机遇。1、推行“345”战略,内生外延提高盈利能力。对外进行资本运作,提升公司利润和市值规模(不低于100亿);对内进行资产业务整合,处置效益不佳业务,报告期内取得漓江城市段水上游览经营权,旅游资源整合不断推进。2、海航入股大局已定。公司相当于完成了混合所有制改革,使得公司运作更加市场化;后续与海航合作并加速公司资本运作值得期待。3、公司推动“旅游+”战略转型。参股荣宝斋拍卖公司布局“旅游+文化”,已举行的两次拍卖会成交总额超2.6亿元,总成交率达90%左右;与宋城演艺合作“漓江千古情”项目,成功的异地复制经验及桂林丰富的旅游资源使得项目未来望成为公司新增长点。

    看好公司战略转型和海航入股新机遇。预计2016年和2017年EPS分别为0.11元/股和0.15元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:旅游业系统性风险,资源整合未达预期。