海伦钢琴点评报告:2016H1业绩符合预期,艺术教育与智能钢琴放量可期

2016年上半年,公司实现营业收入1.79亿元,同比增长2.32%;实现归属于上市公司普通股东净利润为1,784.45万元,同比增长14.48%,对应EPS为0.07元。报告期内,公司销售乐器产品品类增多(包括电声钢琴、吉他、小提琴等),拓宽了营销渠道,并且线下门店及线上电商平台同步运作,销售收入从而有所增加。利润的提升较快主要是因为收入增加、外币汇率上升、投资艺术教育以及购买理财产品的投资收益较上年同期增加。

    投资要点

    钢琴销量增加为收入主要驱动因素

    报告期内,公司实现钢琴销售13,846台,比去年同期增加572台,同比增长4.31%。国外钢琴销售占比15.30%,国内占比84.7%。立式钢琴、三角钢琴、码克、钢琴配件与电声钢琴分别占比80.69%、10.92%、3.03%、5.18%和0.10%。随着营销渠道线上线下并行,拓宽了销售网络面,以及艺术教育培训产业链不断拓展,在一定程度上促进了钢琴销量的增加。同时,随着智能钢琴的研发,公司新产品满足了客户对不同钢琴的需求,也为公司产品抢占市场提供了支持。

    加大钢琴研发,智能钢琴或驱动未来业绩爆发

    传统钢琴方面,报告期内公司共设立四个研发项目,包括2款立式钢琴(VD1与VD6)、1款三角钢琴(VG180)、1款电声钢琴(DUA2),共计投入研发费用691.56万元,占比营业收入3.85%。智能钢琴方面,智能显示屏系统、海伦MOOC教育网基础、海伦自主音源主板及附属系统三方面齐头并进。在5月的经销商大会,公司推出了DGI、GUAI、DUAII、DUQI、DUQIII、DUQIV共计6款智能钢琴产品。已经开发的部分系统进入实质性样品测试阶段。

    积极推进产业方向、产品结构和销售模式三方面业务拓展

    产业方向:针对不同的市场环境与条件,公司主要通过参股和加盟的方式拓展艺术教育培训市场;产品结构:在传统钢琴制造与销售的基础上,增加电声钢琴、吉他、小提琴等的销售;销售模式:顺应互联网潮流,在线下门店销售的基础上,积极推进线上电商平台同步运作,拓展销售渠道。

    继续看好公司未来智能钢琴与音乐培训布局,维持买入评级

    考虑到公司智能钢琴与线上线下艺术教育平台还在推广期,公司传统主业经营稳健。预计,2016-2018年,公司实现营业收入3.93亿元、4.65亿元与5.51亿元;净利润3,865万元、5,616万元与7,070万元,对应EPS分别为0.15元、0.22元与0.28元。预期,公司在艺术教育方面逐渐放量,并且与公司自主研发的智能钢琴有较强的协同效应,维持买入评级。