青岛金王:化妆品产业链闭环形成,业绩增长达预期

报告摘要:

    营收大幅上升,业绩增长符合预期。公司上半年实现营业收入10.64亿元,同比增长117.61%,主要系化妆品业务及贸易业务增加所致;归母净利5179.31万元,同比增长44.26%,符合预期。

    费用控制良好,毛利率有所下降。报告期内,销售费用为4859.82万元,同比增长14.57%,主要系化妆品营销渠道拓宽所致;管理费用为3929.90万元,同比增长36.08%,主要是公司子公司增加所致;财务费用由于银行借款的增加,同比增长54.45%,达1982.17万元。但从相对指标来看,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比减少4.11/2.25/0.76个百分点,主要原因是公司费用管控相对良好,致费用增速低于营收增速。报告期内,公司综合毛利率为15.32%,同比减少12.12个百分点,主要系营运成本同比大幅增长153.96%所致。分产品来看,化妆品/新材料蜡烛及工艺品/油品贸易业务毛利率分别为49.36%/29.93%/1.49%,同比变化-38.03/4.09/-0.30个百分点。

    化妆品业务线上+线下渠道全布局,剑指“全国大版图”。公司通过外延控股并购方式,陆续收购了渠道运营商杭州悠可37%的股权、上海月沣100%的股权(分两次收购),以及化妆品制造企业广州栋方45%股权,打通化妆品产业链上下游,并通过子公司产业链管理公司“疯狂”向全国各区域布局,化妆品业务产业链闭环初步形成,未来有望发挥规模效应,助力公司业绩增长。

    传统逐渐经营稳健,未来石油贸易业务规模或有所控制。公司在新材料蜡烛行业深耕多年,产品和品牌的竞争优势,技术和人才储备充足,毛利率波动不大,一直维持在20%左右,同时在保持原有客户稳定的基础上,不断深挖新客户。而油品业务由于毛利率偏低,未来此业务规模或将缩减。

    盈利预测及估值:公司2016-2018的EPS分别为0.57元、0.77元、0.89元,对应的PE分别为45x、33x、29x,给予“增持”评级。

    风险提示:业绩承诺不达预期;石油价格大幅波动。