中航光电:军民业务快速增长、成本费用率下降带来靓丽业绩

16 年上半年归母净利润增速达55%。2016 年上半年实现销售收入30.03 亿元(+36%);归母净利润3.97 亿元(+55%);2016 年上半年EPS0.66 元/股(+55%)。公司同时公告预计1-9 月归母净利润增幅区间为20-50%。

    2016 年上半年业绩快速增长得益于军民业务快速增长和成本费用率的下降。公司收入增长较快,根据公告披露:公司防务和民用业务收入稳步快速增长,其中新能源汽车领域订货合同和销售收入同比均实现翻番增长。从盈利能力角度看,综合毛利率略升0.69 个百分点,期间费用率下降1 个百分点,这成为业绩增长的加速器。从各盈利单位情况看:母公司自身业绩增长强劲,净利润(扣除投资受益)增长50%,仍然是盈利的基础;沈阳兴华今年上半年业绩也很靓丽,收入增长28%,上半年的净利润超过去年全年的净利润30%左右;精密电子上半年开始盈利;富士达和深圳翔通上半年业绩的波动幅度相对较小;合营公司中航海信业绩下滑26%左右。

    注重研发、不断培育新业务,预计增长会持续。我们判断公司覆盖多领域的军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放,16 年军工业务仍将保持稳步增长;民品方面如新能源汽车连接器的旺盛需求近两年成为公司业绩爆发式增长点。公司研发投入同比增长50%以上,新产品的研发推进将带来新的增长点;公司不断进行着市场化并购、合作合资,寻求业务互补或培育新的业务发展方向。

    盈利预测与投资建议:我们略调增公司的盈利预测,预计公司16-18 年EPS1.32,1.61,1.98 元,对应16 年EPS 的估值水平约为32 倍。考虑到公司的管理能力、军民品业务的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品的研发及产业化进度具有一定不确定性;由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;新能源汽车政策、技术等因素如果出现调整以及竞争环境变化可能会影响公司相关产品的增长。