上海石化:中报亮眼,半年业绩抵2015全年

报告摘要:

    事件报告:公司发布2016年半年报,报告期内,公司营业收入为369.7亿元,较去年同期下降12.24%;税前利润为人民币41.019亿元同比增加人民币18.220亿元;除税及非控股股东权益后利润为人民币31.486亿元,同比增长77%。其中一季度盈利11.52亿元,二季度盈利为20亿元。

    受益原油基本面趋向好转:公司的主要原料是原油。2016年上半年,国际原油市场基本面逐渐好转,国际原油价格在年初触底后反弹,呈现震荡上升走势。上半年,布伦特原油期货均价约为39.60美元/桶,WTI原油期货均价约为39.55美元/桶。公司一季度原油盈利主要依靠享受“地板价”政策,而风险准备金细则至今还未出台。二季度原油较大幅度回暖,在途、在库的库存增值,使得盈利大幅增加。

    继续看好石化景气周期:公司上半年生产乙烯41.48万吨,同比下降2.05%;对二甲苯33.08万吨,同比下降2.96%。在产量及销售收入减少的情况下,公司中间石化产品毛利率提升9.77%达到35.82%。主要原因是石化产品售价降幅小于主要原材料成本下降降幅。合成纤维、树脂及塑料毛利率都有所提高(5%)。烯烃类石化产品价差坚挺,原油价格维持低位,煤化工竞争力下降;合成纤维产品需求旺盛,我们继续看好石化步入景气周期。

    出众的市场竞争优势:低于同行业的柴汽比,大型炼油化工一体化公司地处华东优势地区,高标号成品油需求旺盛,运输成本较低。

    下半年炼油利润有望维持:三季度石油需求季节性上升,但全球产量、石油库存仍维持高位,预计下半年总体上原油供需趋向平衡,价格将保持在低位震荡,但会高于上半年的均价。预计在油价缓慢回暖的情况下,下半年公司炼油利润有望保持。

    盈利预测:我们略微提高公司16,17,18年EPS为0.45,0.55,0.58,对应PE为13X,11X,10X。

    风险提示:油价大幅回落,石化景气周期不及预期等。