怡亚通:供应链业务整体快速增长,金融略缓

报告摘要:

    公司上半年主业快速增长,费用拖累业绩。实现营业总收入265亿元,同比增长47.02%;实现利润3.98亿元,同比增长52.43%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长33.79%。每股收益0.15元,同比增长23.01%。

    随着业务量和人员增加,费用增长60%,在一定程度上拖累业绩公司广度、深度业务增收增利。公司业务主要包括广度和深度,完成业务量365亿元,同比增长20.2%。广度供应链在全国各区域搭建比较成熟的服务平台,业务量176亿元,同比增长12%,与客户的合作更加深入,与苹果、亚马逊、村田电子元器件等的合作带来了新的增长点,虽然收入与业务量增速相当,但是毛利增速达到108.7%。深度供应链继续保持相对快速增长,实现收入183亿元,同比增长31%,综合毛利12.6元,同比增长55.3%,毛利率提升1.1个百分点。公司发展亮点和重点依旧为以“380平台”为核心的深度业务,目前该平台推进稳健,铺点已经完成2/3,上半年继续增加合资公司48家,预计2017年完成布局。从去年4季度开始,公司重点地区深度业务升级如期推进。公司正在打造强大后台——星链,有助于推动流通产业转型升级,目前相关产品处于优化阶段,后期值得关注。

    公司供应链金融业务增长略缓。上半年实现收入1.76亿元,同比增长14.9%,毛利1.2亿元,同比增长0.72%。宇商金融开始将金融服务延续到C端客户,帮助B端经销商更好地把产品推向市场。宇商理财平台今年1月中旬试运行,3月18号正式上线,上半年累计用户9.9万人,交易额3.85亿,8月份突破12万人,交易量超过6亿,呈快速增长趋势。公司金融集群业务整体增速低于预期。

    公司成长性显著,定增项目很关键。目前公司正在推进60亿元定增项目,该项目的落地将对公司380平台业务以及增值服务产生重要的影响。预计2016-2018年EPS分别为0.46、0.76和0.99元,PE分别为27x、16x和13x。考虑公司未来发展高成长性,维持评级“买入”。

    风险提示:收购增速低于预期,整合速度低于预期。