中金岭南:锌价维持强势,下半年业绩仍有支撑

报告要点

    事件描述

    上半年公司实现营业收入58.83亿元,同比减少12.4%;实现归属上市公司股东净利润4354.8万元,同比下降72.8%;每股收益0.02元(一单季-0.02,二单季0.04)。报告期,公司毛利润9.4%,同比下滑0.9个百分点,其中二单季毛利率14.1%,环比回升9.4个百分点

    事件评论

    产量持平,价格上涨助毛利率改善。报告期内,公司铅锌精矿产量16.3万吨,精矿含银71.9万吨,铅锌冶炼产品产量12.6万吨,基本于去年同期持平,且完成2016年全年产量计划50%。上半年,因精矿供给收缩,锌价持续上涨,截至上半年SHFE锌价较年初上涨22.4%,均价较去年同期下滑11.6%,均价较去年全年均价下滑4.8%;此外副产品白银价格也实现较大涨幅,SHFE银价较年初上涨23.5%,均价较去年同期下滑1.6%,均价较去年全年均价上涨2.4%,受益于价格上涨,上半年公司上游产品毛利率较去年下半年显著回升8.4个百分点,至15.6%。

    定增稳步推进,助力公司转型升级。公司正在推进非公开发行股票工作,拟发行股票数量不超过21288.21万,募集不超过19.5亿元,用于尾矿资源综合回收及环境治理开发、高性能复合金属材料、高功率无汞电池锌粉及其综合利用、新材料研发中心、有色金属商品报价及线上交易平台建设等项目。

    预计锌价延续强势。我们认为在嘉能可宣布复产之前,国内锌精矿市场紧张格局难以缓解,加工费继续价格将是大概率事件,预计后期锌价将延续强势。

    维持“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13、0.17和0.12元,维持增持评级。

    投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,嘉能可提前复产导致锌价大跌。