步步高:半年报净利润下滑28.70%,定增过会有望引入战略投资者,维持“中性”评级

2016年半年报营业收入同比下降1.81%,归母净利润下降28.70%,符合我们预期。2016年上半年公司实现营业收入79.15亿元,同比下降1.81%,实现归母净利润1.72亿元,较去年同期下降28.70%,符合我们中报业绩前瞻中预计的1.69亿元的业绩预测。公司半年度业绩下滑的主要原因为超市、百货零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难,前期投资支出导致融资成本大幅增加,川渝市场前期盈利能力较低等。期间,公司经营发展需要而增加金融性负债导致利息支出增加,财务费用大涨125.09%。

    公司未来的看点主要为双O+O战略,“多业态、全渠道、密集式开店”布局稳步推进。首先,公司立足于发展潜力大、市场竞争相对较小的中小城市,通过密集式开店形成的网络布局优势,为公司进一步业绩增长奠定了良好基础。其次,推进“云猴”O+O大平台生态系统,实现线上线下全覆盖。公司自2014年10月推出“云猴”平台,经过近两年的试错与推进,各板块业务能力逐步提升。受益于消费升级和跨境电商政策支持,发展迅速。公司在现有良好品牌知名度、庞大的顾客资源以及全业态供应链体系的基础上,整合全球供应链资源,实现线上线下业务相互融合、促进,低成本、高效率地满足消费者线上线下需求,培育公司新的利润增长点。此外,公司坚定推进“渠道+资源”战略,依托线下渠道优势,打造全渠道供应链。公司规模的扩大带动了供应商的发展壮大,已整合了一批稳定的供应商企业,并与国内外众多名优品牌形成了良好的合作关系,建立了完善的供应链体系,为公司连锁经营的发展提供了稳定、充足、高品质的商品供应保证。

    公司跨区域发展战略落实,定增过会有望引入战略投资者。2016年上半年,公司在深耕湖南市场的同时,战略进军广西、江西、四川及重庆等地区,形成“立足湖南、跨区发展”的业务格局。随着消费习惯快速更迭和行业竞争的加剧,公司希望通过扩大业务规模和融合多业态更好的满足消费需求,提高聚客能力。2015年年底,公司发布定增预案计划募集资金不超过25亿用于本店发展及“云猴”平台建设。目前,定增预案已获证监会核准通过,有望引入从资金层面夯实公司战略布局。且不排除通过定增引入战略投资者的可能,公司转型布局进一步深化。

    维持盈利预测,维持“中性”评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为157.17亿元/159.82亿元/162.52亿元,预计2016年-2018实现归母净利润分别为1.35亿元/1.47亿元/1.55亿元,实现EPS分别为0.17元、0.19元和0.20元。对应股价的PE分别为77/69/66倍。按照我们此前对2016年的预测,预计2016年下半年亏损3700万元,维持“中性”评级。