步步高:净利下滑28.7%,行业持续承压

门店加速扩张,夯实超市主力优势,继续推进O+O全渠道战略转型

    步步高2016H1实现营业收入79.15亿元,同比下滑1.8%;归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比下降28.7%。公司营收稳中略降,净利大幅下滑主因是毛利率同比下滑、公司转型、扩张使得期间费用上扬,培育项目业绩尚未爆发。上半年公司:1)新开超市12家、百货3家,公司夯实超市业态主力优势。2)投入1661.4万元支持步步高翔龙系统、云猴平台电子交易系统研发升级。3)梅溪湖项目完工,1.13亿元投资海通齐东股权投资基金合伙企业股权

    公司仍处转型阵痛期,费用压力大,毛利开始低位上扬

    (1)公司16Q1、16Q2营收分别同比+0.72%,-4.91%,Q2下滑压力加大;(2)16H1毛利率同比减少0.46pp至21.69%,Q1、Q2毛利率分别下降0.60pp、0.25pp至21.24%、22.28%。(3)16H1销售和管理费用率和财务费用率分别增加0.67pp、0.25pp到18.45%、0.45%,主要原因是:1)新开门店拉高摊销费用,运营效率有所下降(存货周转天数同比增加7天);2)公司区域扩张和O+O转型使金融性负债增多,短期借款额较去年末增加44.31%,刚性费用上涨带来转型阵痛。

    盈利预测及投资建议

    目前行业压力较大的背景下公司经营业绩呈现一定压力,但公司作为湖南零售龙头仍在稳步推进O+O全渠道战略转型,预计16-18年EPS分别为0.38元、0.42元、0.51元。

    风险提示:

    实体零售疲软,新业务进展较慢