太空板业:并购上游公司协同联动,下半年有望扭亏为盈

投资要点

    事件

    太空板业发布2016年中报,报告期内公司营业收入为1,857.46万元,同比下降49.26%;归母净利润为-3533.06万元,同比下降66.00%。净资产收益率为-5.77%,同比下降2.66%;每股净资产为2.47元,同比下降5.60%。

    点评

    2016年上半年销量减少,亏损扩大:公司从2014H2到2016H1连续亏损,如果公司2016年度不能扭亏为盈,公司股票面临暂停上市。亏损的原因主要是由于宏观经济增速缓慢下滑,持续到2016年,并没有明显的触底回升态势,工业建筑市场处于整体需求减缓的大环境中,建材行业受到较大影响。行业景气度降低,固定资产投资下降导致工厂投资下滑,订单量下降,销售额下降。

    推广绿色建材是未来趋势,太空板主业仍有回升空间:新型建材行业是国家重点鼓励、支持的行业,国家已出台多个相应政策积极鼓励支持行业发展。目前太空板的普及程度不高,主要原因是应用领域有待推广、墙板产品远距离运输有待改善、价格中等偏上等。但是,从使用寿命来看,太空板综合造价低于彩钢板,也减少了材消耗与环境污染。此外,太空板还具有绿色环保、承重保温、防火节能、综合性能优越等优势。

    并购产业链上游公司,联动发展业绩触底回升:太空板业收购东经天元和互联立方各80%的股权。公司将能有效整合子公司的设计企业、工程公司、业主单位的客户资源,增强协同效应。2015年,两家被收购公司合计营业收入是太空板业的近三倍,盈利能力较强,并承诺2016至2018年度的净利润合计数不低于5000万元、6500万元、8450万元。BIM技术在我国的市场正在逐步打开。未来两年,我国BIM应用率较高的施工企业数量或增长108%。

    盈利预测、估值与投资评级

    预计公司2016-2018年分别实现营业收入399.02/458.88/527.71百万元,实现归属母公司的净利润2.03/11.58/27.11百万元,对应EPS分别为0.01/0.05/0.11元,对应BPS分别为6.67/7.63/11.38元。根据可比公司2016年的平均预测市净率,我们给以公司2016年2.2倍PB,对应目标价14.67元,首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示

    暂停上市风险、并购效果不达预期风险、子公司业绩承诺兑现风险、太空板产品推广风险。