中航电子:中报业绩小幅下滑,看好公司军民融合发展前景及改制资产注入

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:华中炜 日期:2016-08-29

主要观点。

    1. 受部分子公司交付产品同比减少,上半年业绩小幅下滑。

    上半年公司整体经营稳步开展,各项重点工作有序进行,业绩出现小幅下滑主要由于部分子公司交付产品同比减少。由于公司的子公司较多而军工企业生产交付具有明显的季节性和不确定性特点,一般而言上半年交付量相对较少而主要集中在下半年,预计下半年整体情况将大幅优于上半年。

    2. 航电系统龙头,将持续收益于航空产业的蓬勃发展。

    公司业务涵盖大部分航电系统产品,拥有完整的产业链的研发和制造体系,具有明显的技术和市场优势,是我国航电系统领域绝对的龙头企业。

    上半年,公司的航电系统业务稳步开展,军民两大市场都进展顺利。在防务领域,稳步完成重点型号配套的研制节点任务,同时通过绝对的技术优势与客户关系,在新立项的项目配套处于优势地位。民机方面,上半年公司按计划完成C919 项目的配套产品产品交付和系统联试;不断推进支线及同行航电系统产业化,按节点完成AG600、MA700、MA60/600 相关的控制板组件及调光组件、飞行参数采集系统、自动飞行控制系统、大气数据系统等配套产品的研发与交付。我们认为,公司作为航电系统的龙头企业,将持续受益于军民航空产业的持续景气。

    3. 民品业务布局稳步推进,“军转民”潜力大。

    公司积极推进民品领域布局。上半年,公司充分利用先进航空电子与飞控技术积累,以航空科技成果转化及高科技项目产业化为目标,大力推动产业化、规模化的航空技术衍生项目。目前,战略性新兴产业项目激光投影机已经成功推向市场,智能化交通电子显控与车联网系统已经完成快速成型件样机交付,高端清洗机通过互联网平台拓展国内外市场,塑造自身产品品牌,实现销售增长。我们认为,公司积极布局具有相关技术性的民用领域,能够很好地发挥自身积累的产品和航空级技术优势,有望产生良好的协同效应,实现较高的军民转化效率,未来民品业务将成为公司新的业绩增长点。

    4. 航电系统公司整体上市平台,受益于科研院所改制。

    公司隶属于中航工业集团,是集团的航电系统上市平台公司,目前已经托管大股东下属5 家科研院所,资产整合平台地位明确。在深入推进科研院所改制以及军工资产证券化的背景下,未来科研院所改制完成后,将有望注入至中航电子,显著增厚公司业绩。

    5. 投资建议:公司作为国内航电系统的龙头企业,一方面将受益于国家航空产业的持续景气,另一方面将受益于科研院所改制和军工资产证券化的推进。同时,公司发挥航空级技术优势,积极推进技术衍生项目的产业化发展,未来将成为新的业绩增长点。整体上看好公司军民融合的发展战略。

    6. 风险提示:科研院所改制进程不及预期;民品拓展不及预期。

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