中电环保:业绩增长19%,在手订单饱满

公司上半年利润增长19%,毛利率提升1.8个百分点。

    公司16年上半年实现营业收入3.03亿元(+11.33%),系市政污水业务和烟气治理业务收入同比增加;归属上市公司股东的净利润0.48亿元(+18.57%),扣非净利润0.44亿元(+15.21%),折合每股收益0.09元。业绩增长较快主要系公司市政污水、凝结水精处理、给水处理三大业务(收入合计占比60%)毛利率提升导致整体毛利率从32.7%提升至34.5%。

    公司未结算订单28.47亿元,数倍于公司15年收入。

    分业务看,市政水处理和烟气治理板块保持高增长,分别实现收入0.7亿(+59.72%)和0.53亿(+122.86%),主要系江宁南区及银川第七污水处理厂、国电都匀烟气余热烟气治理等项目实施。公司工业水处理和固废处理业务略有下滑,收入分别为1.67亿元(-4.7%)和0.16亿元(-32%)。报告期内公司新签合同4.45亿元,其中工业水处理、市政水处理、烟气治理分别为3.19、0.29和0.97亿元。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为28.47亿元(包含常熟工业和市政污泥处理项目13.7亿元),5倍于15年收入(6.08亿元),未来业绩持续快速增长可期。

    打造环保综合服务商,多业务并行发展。

    公司制定工业水处理、市政污水处理、固废处置、烟气治理和环保服务平台的“4+1”产业发展格局,打造“环境治理综合服务商”。公司在核电和煤化工污水处理方面经验丰富,借此进入市政和工业园区污水业务,未来市政和工业污水有望齐头并进。污泥处置方面,公司发挥火电和市政两大客户资源,成功拓展“电厂协同干化”方式处置污泥,目前南京示范项目通过环保验收,并新中标13.7亿元常熟污泥处理项目(30万吨/年),未来潜力可期。公司布局初显成效,污泥处置、市政污水等有望多点开花。

    完成员工持股计划,给予“谨慎增持”评级。

    预计公司2016-18年EPS分别为0.25、0.32、0.37元,对应PE分别为37、28和25倍。公司近年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域,在手订单充裕,确保未来几年业绩持续快速增长。员工持股计划完成购买(买入121万股,均价8.23元/股)。给予公司“谨慎增持”评级。

    风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑。