中威电子:业绩保持快速成长,看好产业链延伸和产品线扩张

事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入1.57亿元,同比增长15.66%;归属于母公司所有者的净利润3603.51万元,同比增长23.19%。

    报告期内,公司销售收入和净利润保持快速增长。单季度数据看,公司单季度营业收入9861.36万元,同比增长2.01%;归属于母公司所有者的净利润2264.95万元,同比增长21.65%。1)报告期内,公司各项业务保持了快速增长,其中前端设备的销售增长最快。公司主要产品为前端摄像机、嵌入自主开发核心软件的数字视频光端机、VAR光平台及后端存储设备等,上半年前端设备的销售实现同比大幅增长,从而推动业绩快速增长;2)公司正在从视频传输向智能化综合平台转变,未来快速成长值得期待。目前,公司正在从单一的视频传输到前端摄像机、后台存储、综合管理平台软件和未来的智能化综合发展转变。前期,浙江智慧高速公路服务有限公司受浙江省交通投资集团有限公司委托,与公司签订了《浙江省交通投资集团高速公路高速移动宽带互联网建设与运营合作协议》,浙江智慧高速公路服务有限公司与公司合作建设和运营全省浙江省交通投资集团有限公司所属的各条高速公路的“高速移动无线宽带互联网”项目,该项目正处于试验段建设阶段。我们预计,随着该项目的顺利推进实施,公司将打开新的利润成长空间。

    公司利润率显著提升,我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年,公司的综合毛利率为55.89%(同比上升4.54个百分点),公司第二季度单季度的综合毛利率为51.91%(同比上升5.52个百分点)。我们认为,随着公司产品结构的持续优化,公司的利润率水平有望保持持续提升。

    公司期间费用控制良好,各项费用处在健康合理水平。报告期内,公司的期间费用率为31.69%(同比下降0.93个百分点),年初累计管理费用率为20.04%(同比下降5.39个百分点)。目前,公司募投项目“智能化VAR3光平台项目”、“数字视频联网监控技术研发中心建设项目”和“销售与技术服务区域中心建设项目”已经实施完毕,各项期间费用控制情况良好,我们认为,公司各项费用率处在健康合理水平。

    我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为3.2亿元、3.98亿元和5.08亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为7042.67万元、8799.46万元和1.84亿元;每股收益分别为0.26元、0.32元和0.68元;对应的动态PE分别为62.23倍、50.56倍和23.79倍。我们看好公司产品结构优化、产业链延伸和产品线扩张对业绩增长的积极作用。首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示:下游需求超预期波动。