康盛股份:新能源汽车碳配额政策点评,碳配额去粗,ZEV取精

本报告导读:

    《新能源汽车碳配额管理办法(征求意见稿)》出台,新能源整车企业长期成长逻辑明朗,中植汽车注入后公司将成为板块最纯标的。

    事件:

    《新能源汽车碳配额管理办法(征求意见稿)》出台,《办法》提出针 对不同新能源车型,制定不同的“碳积分”数量,燃油车企根据上一年度的销量核算所需购买的“碳积分”数量,需要从有富余积分企业购买,17 年试行,18 年施行,细则仍有待制定。 评论:

    新能源汽车“碳配额”可部分对冲补贴逐年下降的风险。①原则是国家“以奖代补”政策的落实,本质是引导“市场的手”共同扶持产业(保护新能源车产能、淘汰落后燃油车产能),目的是缓解财政压力,对冲补贴逐年下降带来的风险;③若三季度工信部等部委《新能源汽车生产企业及产品准入规则》、《新能源汽车补贴调整办法》、《新能源汽车推广应用推荐车型目录(第四批)》等关键政策落地,板块短期市场情绪有望持续升温。

    “碳积分”有望形成新能源整车企业的额外收入。①此政策来源于美国CARB 的ZEV 法案,若车企ZEV 车型低于一定比例,则每辆车需缴纳5000 美元罚款,据CARB 资料,2011 年10 月-2012 年9 月期间,本田公司是向其他公司购买ZEV 积分最多的企业,其次是通用汽车公司,特斯拉称仅2013 年上半年,销售ZEV 积分的利润就达1.4 亿美元。②因此若我国政策若执行坚决,则产销量较大的新能源车企有望获得更多的碳积分,从而有望创造额外收入。

    康盛股份协议背书的中植汽车资产注入后,将成为新能源整车板块的最纯标的。①中植汽车(也简称ZEV)2015 年陆续收购烟台舒驰客车、一汽客车(成都)有限公司后,已全面转向新能源纯电动客车(6-12 米纯电客车)及新能源纯电动物流车(4 米厢式物流车),2016 年纯电客车销量预计实现4000-5000 辆(暂不考虑物流车,视政策落地及后续交付进度而定), 新能源汽车销量占比近100%;②中植汽车符合工信部各项门槛政策:中植汽车具有专用车、商用车等全资质,据工信部《公告》(第281 批),一汽客车(成都)有限公司更名为“中植一客成都汽车有限公司”,故资质有所沿用;同时,中植汽车各客车、物流车均为承载式骨架车身,各技术条件均符合工信部《电动客车技术条件(征求意见稿)》。③暂不考虑资产注入,维持2016-18 年EPS0.20、0.23、0.27 元,维持目标价15 元,增持评级。

    风险提示:新能源汽车新版补贴低于预期、政策落地低于预期风险。