点评7月金融统计数据和社融数据:信贷回落,零售转型,关注银行改革

季节性回落与融资需求不足,新增信贷收缩

    7月新增人民币贷款4636亿元,同比少增1.01万亿元,低于市场预期。受贷款增速减慢影响,新增社融规模4879亿元,比去年同期少增2632亿元。有三个原因:1.从环比看,7月是传统的授信收缩月份。贷款在6月二季度末集中投放后,融资需求自然回落。2.从同比看,2015年7月新增人民币贷款的骤增主要是因为证金救市过程中,非银金融机构新增贷款放量。今年资本市场历史性行情结束,非银贷款需求减少。3.资产荒问题仍然持续,企业投资需求不足。

    新增信贷增长源自于住户中长期贷款

    住户中长期贷款占新增人民币贷款比例达到103%。高收益低风险的住房按揭贷款是目前银行业投贷的重要方向。但是30大中城市商品房当月成交套数已经自3月的28万套下滑到7月的22万套。二线城市如苏州、南京等加强了房地产调控。房地产市场交投情况反映到贷款增量上有2-3月的滞后效应。7月住户中长期贷款新增4773亿元,已经较6月少增866亿元。预计未来按揭贷款增长压力将逐渐显现。非金融企业新增贷款减少221亿元,与去年同期相比,主要减少在短期贷款和票据融资。原因是一方面企业经营压力大,投资需求不足,另一方面银行业监管力度加强,商业银行提高贷款标准,贷款向平台和大中型企业倾斜。

    全面开展“回头看”,票据监管力度提升

    社会融资规模新增中,表外融资(委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票)减少3137亿元,同比少增1056亿元,主要因为未贴现银行承兑汇票的减少。自4月份下发126号文后,7月银行业再次开展“两个加强、两个遏制”回头看工作。票据监管力度持续提升。违规影子银行业务受打压,表外融资量收缩。直接融资(债券融资、股票融资)3323亿元,与6月规模相近。随着新股发行提速,预计股票融资量将继续增加。

    货币活化程度再提升,降息降准概率下降

    7月末,M2余额149万亿元,同比增长10.2%,增速比上月末低1.6个百分点。M1余额44万亿元,同比增长25.4%,增速比上月末高0.8个百分点。M1与M2的增速差额为15.2个百分点,较上月增加2.4个百分点,反映货币活期化程度进一步提升,预计中短期流动性调控继续维持稳健的主基调。结合近期监管层表态,降息降准概率极小。

    不良风险局部企稳,流动性稳健下重视银行股投资机会

    在当前国内外博弈的关键时期,流动性维持稳健,市场风险偏好下行,银行股投资价值凸显。自6月1日以来,银行业指数增长7.88%,城商行如南京银行、宁波银行涨幅在13%以上。二季度商业银行不良率企稳,给市场注入强心剂。我们也适时推出江浙草根调研报告,发现先进行经济结构调整的区域,不良风险已经逐步可控。在这样的大背景下,系统性风险发生概率不大,加大市场化改革,金融体系将迎来新机遇,投资金融股正当其时。

    关注改革转型真成长真价值银行股

    今年1-7月个人新增贷款3.4万亿元,企业一般性贷款3.5万亿元。个人新增贷款首次逼近企业贷款新增量。从本月华夏银行、浦发银行、平安银行已经公布的中报看,往大零售转型已经成为银行业共识,不论是业务费用和贷款新增均向零售条线倾斜。重点关注改革路线清晰,真成长真价值的银行股:华夏银行(混改标杆、事业部改革)、北京银行(城商行龙头,区位优势强)、宁波银行(混改标兵,大零售战略)、民生银行(民营标杆,信用卡分拆)、招商银行(一体两翼、轻型银行战略)。

    风险提示:行业业绩增长低于预期,不良风险暴露超预期。