中化岩土:主业稳健,通航引领多元化整合

报告要点

    事件描述

    中化岩土发布2016年中报,报告期实现营业收入9.24亿元,同比上涨10.66%,毛利率23.24%,同比下降2.29%,归属净利润0.79亿元,同比上升4.59%,EPS0.05元。

    据此计算公司2季度实现营收4.94亿元,同比上涨4.03%,毛利率21.35%,同比下降4.77%,归属净利润0.44亿元,同比上升0.15%,EPS0.04元。

    事件评论

    营收稳步增长,净利率小幅下滑:上半年基建投资增加,公司桩基和勘察业务营收分别上升171.42%和1296.58%,但是公司其他三项业务下滑,最终营收同增10.66%。盈利方面,由于毛利率较低的勘察和桩基业务比重上升,使得毛利率小幅下滑。费用上,由于利息支出增加,导致财务费用同增40.09%,工资薪酬增加,导致管理费用上升21.48%。此外资产减值损失下降0.17亿,最终使得净利润上升4.59%。

    公司预测前三季度实现净利润1.46~1.73亿元,同增10%~30%,EPS0.04~0.05元,据此计算3季度实现净利润0.67~0.94亿元,同增16.85%~63.81%,EPS0.08~0.10元。

    主业稳健,纵向整合打造核心竞争力:公司的主营业务为岩土工程领域,目前该领域行业集中度低,未来有望受益于行业整合。公司14年收购上海强劲和远方,15年收购北京道场、北京中研,成立中化岩土设计研究有限公司,通过一系列并购整合加强公司主业竞争力。

    积极布局通航领域,抢占机场建设高地:“十三五”期间预计建设通航机场500余座,未来市场空间巨大。公司目前已布局建设多个通用机场,此外通过浙江中青进军通航小镇。公司7月份中标海口美兰国际机场二期扩建项目,预计将增厚公司未来业绩。

    多元化并购培育新利润增长点:公司上半年定增4.3亿增资控股力行工程、主题纬度、浙江中青三家子公司,收购完成后,公司将进一步提升其地下空间开发实力,同时将增强其在通航机场的经营能力。此外,公司旗下还拥有文化传播、互联网金融、保险、芯片科技等多家业务平台,未来业绩有望多点开花。

    预计公司2016、2017年的EPS分别为0.20元、0.25元,对应PE分别为38、30倍,给予“买入”评级。