农林牧渔行业:玉米直补加速落地,养殖饲料受益明显

点评:

    直补加速落地,政府态度明确。此前政府已经多次提及玉米收储改革,市场对于玉米收储改直补的预期较强,但政策推进进度却略超预期。直补政策早早落地,显示政府对于玉米直补改革的态度较为坚决。15/16年度玉米收储量达到创纪录的1.2亿吨,当前国内玉米库存高达2.4亿吨,对于财政和库存的压力都较大。收储政府导致国内玉米价格虚高,产量持续增长,而下游消费受到抑制,产能过剩的矛盾异常突出。

    按种植面积补贴,镰刀湾地区不补贴。根据黑龙江省的方案,玉米直补补贴将按照种植面积定额发放,但国家明确调减种植面积的镰刀弯地区将不享受补贴。通过差异化的政策有助于产业结构调整,因地制宜发展适合当地的产业。之所以采用按种植面积而非产量发放补贴,一方面可以保证种植户的基本收益,避免差异过于悬殊;另一方面也避免了其他地区玉米回流至补贴地区的问题。

    补贴力度超预期,市场价格恐进一步下跌。中央政府此次拨付补贴资金超300亿元,成为历史上最大规模的补贴项目。除了补贴总额的10%由省政府统筹调剂,其余将全部补贴给种植户。按照16年收储规模1.2亿吨计算,相当于每吨玉米补贴额高达225元,大幅高于此前市场预期的170元/吨。更大的补贴力度将刺激农户的种植和出售意愿,从而导致市场价格进一步承压。而且,中央财政对于这300亿元资金定性为首批资金,不排除未来继续加大补贴力度的可能。

    陈粮库存亟待消化,玉米价格易跌难涨。据中国国家粮食交易中心的数据显示,自5月底开始举行拍卖会以来至7月底,共计售出临储玉米1200万吨,仅仅相当于计划拍卖量的30%。虽然12年的陈化玉米库存基本处理完毕,但13、14年收储量都较为庞大,目前仍有大量库存需要消化。当前13年三等玉米起拍价格分别为黑龙江1500元/吨,吉林、内蒙古1550元/吨、辽宁1570元/吨。拍卖成交率极低证明市场对于1500元/吨的价格并不认可,尽管新粮质量较好,但价格也不应高于1600元/吨。

    投资建议:15年玉米收储价格下调,令玉米现货价格大幅下挫,使得下游养殖产业链成本大幅下降,今年一季度养殖和饲料等受益板块的业绩表现也十分突出。随着玉米直补政策正式落地,我们预计国内玉米价格仍将维持下跌趋势,继续利好下游产业。建议积极关注饲料板块禾丰牧业、海大集团、大北农,养殖板块圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、温氏股份、牧原股份以及全球饲用金霉素龙头金河生物。

    风险提示:极端天气灾害致玉米单产骤降。