长白山2016年半年报点评:旺季游客增多,继续推进温泉项目

投资要点:

    业绩略低于预期,加码休闲度假布局,维持增持评级。①景区旺季,接待量同比增加,但成本上升毛利率降幅较大,期间费用率上升导致亏损扩大。②公司计划新增东北全境地接业务和移动端营销引流,有望拉动游客接待量增加;③考虑到因规划调整与交通不便,温泉度假项目无法于2016年6月投入试运营,预计推迟到于2016年12月,下调2016/17年EPS至0.42(-0.03)/0.60元,维持目标价34.79元。

    业绩简述:公司2016年半年度实现营收6,464.8万元/+1.74%,归母净利-436.5万元(亏损扩大),EPS-0.02元,业绩略低于预期。

    景区旺季,接待量同比增加,但成本增加毛利率降幅较大,销售费用率提升,亏损扩大。①2016年上半年长白山景区接待量16.28万/+7.89%,营收同比增长,旅游客运业务同步增长,收入6,465万/+1.74%,是公司业绩主要贡献点;②毛利率同比下滑17.0%/-3.4pct,主要由于景区人工成本上升,加之旅行社承接团队数量较上年同期大幅减少;③期间费用率22.9%/+1.4pct,主要是因为本期广告宣传增多,其中销售费用率大幅提升1.4pct,进一步扩大亏损。

    公司发力移动营销端并新增东北全境地接业务,探寻业绩新增长点。①公司以景区游客运输为核心,未来将提高VIP、旅游快线及加油站业务板块的市场开发能力,进一步提高公司盈利水平;②计划新增东北全境地接业务和移动端营销引流,将有效拉动游客接待量增加。

    风险提示:冰雪资源开发进程不及预期,经营许可权无法延展风险。