银行行业:低估值、高股息银行股配置需求有望提升

投资要点。

    收益率下行、风险偏好降低有望推动风格转换:6月初以来,国内国债收益率一路走低,我们关注的10年期中债国债收益率8月10日一度跌破2_7%的水平,也创下2009年以来新低。本轮的市场利率下行,涉及到风险偏好下降、优质资产标的稀缺、流动性总体宽松等多重因素,我们结合华金策略观点,近期监管政策的加强以及欣泰退市事件的影响对市场情绪有显著影响我们认为下半年市场风格有望从题材股和成长股的热捧,从而转向低估值的蓝筹股。

    银行股具备低估值、高股息双重特性:站在当下时点,A股整体板块估值并不低,下半年市场普遍认为难有趋势性机会,在利率低企的背景下,低估值、高股息的银行股的配置需求或有望逐渐提升。我们拉取了Wind数据库中信行业分类的估值情况,截至2016年8月10日,市场估值中值仍高达50X,除去盈利状况较差的有色金属以及亏损的煤炭钢铁外,银行股板块估值为市场最低,PE(TTM)低至6.OX,这样的估值水平无疑是具备较高的安全边际的。此外,我们利用银行股2015年的分红以及最新股价对其股息率作测算,中农工建四大行股息率普遍接近或高于5%,远高于一年期基准定存利率(1.5%),在具备安全边际背景下,高分红的属性也将成为银行股超配的最大动因。

    高成长银行股同样值得关注:另一方面,8月中下旬也为银行半年报集中披露期,截至8月11日,已有华夏银行、浦发银行公布了半年报,以及南京银行、招商银行发布了半年报业绩快报,整体来看仍是符合预期的,其中南京银行业绩增速预计仍是同业中最高,上半年实现净利润43.6亿元,同比增长22.3%,这也是我们目前重点推荐的银行。此外,我们还建议关注分红出色的工商银行以及成长性同样较好的宁波银行。

    南京银行上半年增长22.3%:南京银行发布2016年中期业绩快报,上半年实现营收149.77亿元,同比增长37.21%,实现净利润43.6亿元,同比增长22.3%,作为城商行中资产特色化的银行,业绩仍保持同业领先水平。预计2016-2018年分别实现净利润82.1亿元、94.4亿元、104.8亿元,同比分别增长17.3%、15.0%、11.0%,对应EPS分别为1.36、1.56、1.73元,目前股价对应2016年PE7.4X、PB不到1.1X(扣除优先股约为1.2X),估值不高,相对看好在行业低成长的背景下具备的特色化亮点,并且公司分红具备一定吸引力,给予增持一A评级。

    风险提示:资产质量超预期恶化;宏观经济超预期下行;债券违约风险集中爆发。