常铝股份:静待花开时

公司未来有望形成“铝加工、洁净工程、医疗器械、卫生服务”四大事业部,我们估算三年后四大事业部净利有望达到6亿元,目标市值240亿。

    产能转移+产品升级助力铝加工净利提升

    包头常铝“铝水-铝锭-铝板带箔”加工模式有望降低综合成本,承接空调箔等低端产品;常熟本部、山东新合源产品线纵深发展,汽车材产品占比逐年提高。铝加工业务已经从原有的按吨计价向按公斤计价高附加值模式发展,未来不排除进入终端产品,附加值有望继续向按件计价进一步提升。2016年公司预计铝加工业务实现利润总额8800万元,

    洁净工程纵横向发展,做大做强

    以上海朗脉为主体,横向形成“药厂洁净+医院洁净+食品洁净”业务结构,分散单一下游经营风险;纵向形成“药机设备+总包设计+项目施工”的epc总包模式,提升整体利润率,根据业绩承诺,2016年上海朗脉净利润不低于8790万元,同时年报预计2016年实现利润总额1.25亿元。

    医疗器械广阔天地,大有可为

    以苏州优适为主体,通过申请FDA注册号,切入高端人工关节市场。国内骨科三类器械市场规模近150亿元,人工关节占比50%左右。公司骨科器械业务团队多数出身国外一线品牌,掌握渠道优势。骨科器械有望成为未来主要利润来源。

    医疗服务以“中心+卫星”的发展模式

    公司目前积极探索“区域中心医院+周边卫星门诊”模式,聚焦特色专科医疗服务领域。

    估值与评级

    我们认为公司2015年起进入业绩拐点期,预计公司2016~2018年净利润分别为2.08、3.04和5.33亿元,对应EPS分别为0.29、0.42和0.74元。按照PEG=0.8,2016~2018三年净利复合增速为60.07%,给予2016年48倍估值,对应目标价13.92元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    1、合金箔产品结构升级及市场拓展低于预期;2、空调箔产能异地转移低于预期;3、铝价大幅波动;4、大健康转型进程低于预期。