航民股份:业绩稳步增长,长期受益于供给侧改革

事件:

    公司公告2016年上半年实现营业收入15.85亿,同比增长7.34%,归属于上市公司股东的净利润2.37亿,同比增长11.04%;基本每股收益0.37元。

    主要观点:

    1、业绩保持平稳增长。

    尽管受宏观经济等因素影响,印染行业整体较为严峻,但公司继续发挥在产业链配套、成本控制等方面优势,全力拓展中高端市场,报告期间实现业绩平稳增长。

    2016年1、2单季度净利分别为0.92亿、1.45亿,对应的EPS为0.15元、0.22元,其中2季度单季度同比和环比分别增长7.1%和57.6%。分业务看,上半年纺织印染收入13.45亿,毛利率为27.17%(同比基本持平);电力+蒸汽业务收入2.63亿,毛利率同比增加3.44个百分点达到35.94%。

    2、行业整体较为严峻时,公司稳打基础。

    作为行业龙头,公司在过去几年行业较为严峻的背景下依然取得持续稳步的增长,得益于稳打稳扎。报告期间:(1)公司通过采用新技术、新工艺,积极开发适销对路新品种,努力抢占中高端市场。(2)针对萧山区政府新提出的印染(定型)行业污染整治验收标准40条要求,公司对环保设施、污水处理等各指标不断提升,继续保持行业领先水平。(3)收购航民热电20%股权项目已报名参与挂牌竞拍;与台商合资成立航民合同精机公司以生产节能环保型印染设备。

    3、长期受益于供给侧改革,公司具备做大做强的潜力。

    印染行业小产能众多环保问题严重,今年以来浙江等地区启动对印染产业的重点整顿,加快推动印染产业从中低端向中高端转变。公司作为印染行业龙头,现有10亿米印染产能(目前市占率约2%,行业整合下有较大提升空间),同时配套热电等相关产业,规模和环保优势突出,稳打稳扎有望持续受益于供给侧改革,长期看具备做大做强的潜力。

    4、维持“推荐”评级。

    考虑到今年G20峰会公司停产一段时间,预计影响1个月利润,我们将公司2016-2018年EPS预测略微下调为0.86、1.08元、1.30元,当前股价对应的PE分别为15倍、12倍、10倍。

    考虑到公司估值便宜且长期受益于供给侧改革,具备做大做强的潜力,我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:下游需求变差、行业整合低预期。