三友化工:主营产品毛利均有明显提升,助推业绩增长

事件:近日公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入73.46亿元,同比增长13%;归属于上市公司股东的净利润2.94亿元,同比增长55%。

    粘胶短纤量价齐升,后期有望继续上涨。受棉花价格上涨助推以及粘胶短纤自身供给紧张影响,粘胶短纤行业景气度明显提升。1.5D产品上半年从最低12000元/吨涨至最高13750元/吨。6月后棉花价格加速上涨助推粘胶短纤涨至目前16000元/吨的高位。公司是国内粘胶短纤龙头企业,产品各方面品质均维持国内首位位置,盈利能力大幅超越同行。目前粘胶短纤库存低,开工高,发货紧张,部分厂家订单已经超签至9月份。同时后期G20势必影响供给,三季度又是需求旺季,在今年棉花产量总体大幅减产的预期之下,粘胶短纤价格短期内预计仍有上涨动力。

    纯碱、PVC同比去年毛利均提升明显。按照收入分,公司排前三的主营产品除粘胶外分别为纯碱和PVC。上半年相应产品毛利率同比分别提升6.44和3.65个百分点,显示各项业务运营稳健。全年来看,纯碱下游逐渐走弱,全年均价有望与去年持平,但成本下降盈利能力有所提升;PVC上半年扭亏为盈,基本面逐渐好转,下半年有望维持。预计两者会为公司全年业绩带来另一部分增量。费用增长较快对业绩增长形成一定压制。公司上半年销售费用和管理费用同比分别增长32%和30%,远高于营业收入增速,一定程度上压制了业绩表现。

    投资评级。维持公司2016-2017年每股收益EPS分别为0.39元、0.48元的业绩预测,对应9日收盘价市盈率分别为22X和18X。公司多项业务均在明显好转,供给侧改革的实质推进将对公司纯碱和氯碱业务带来正收益。维持“买入”评级。风险提示:主营产品需求大幅下降。