保利地产:销售淡季正常回落,土地投资低位平稳

核心观点:

    淡季推盘、销售正常回落

    2016年7月,保利地产实现销售面积93万平,同比升12%,销售金额121亿,同比升25%,环比6月降55%,主要是因6月基数较高,且7月也是传统淡季,新推盘相对较少,7月新推货约120亿,环比大幅减54%(6月约260亿)。2016年1-7月,公司累计实现销售面积915万平,同比升37%,销售金额1228亿,同比升43%。整体看,受行业淡季影响,7月销售环比回落符合往年趋势。7月销售均价13010元/平,保持回落趋势。

    土地投资较上月回升,但仍低于上半年平均水平

    2016年7月,保利地产在东莞、南昌、杭州各获取1个项目,合计建面35万平,地价53亿,权益地价20亿,拿地力度较上月有所提高。7月拿地建面35万平低于销售建面93万平,且累计来看,2016年1-7月获取项目资源建面796万平,也低于同期销售建面915万平。因热点城市土地价格依然较高,补库存难度加大,公司总体库存小幅下降。从投资力度看,7月土地投资地价53亿,占同期销售金额121亿的43%,环比上升。7月获取的三个项目中,除杭州地块成本较高,其余项目成本均在合理范围内。除东莞地块为100%权益,南昌和杭州的2个项目均为合作开发。

    预计16、17年EPS分别为1.16、1.29元,维持“买入”评级

    公司7月销售略有回落符合行业淡季特征,土地投资相对一季度继续下降,整体处于去库存。我们认为,前期公司增发完成将为公司未来发展奠定资金基础,同时,在集团层面的地产业务整合(保利集团和中航集团)也有利于公司规模进一步壮大。

    风险提示

    四季度行业销售不及预期。央企整合进度低于预期。