贵人鸟:定增获批,供应链体系建设进一步巩固体育用品业务发展

公司非公开发行A股的申请获得证监会审核通过,募集资金将全部投向供应链建设项目。公司是体育产业优质标的,主品牌温和改善,此次定增资金到位将进一步完善供应链体系,巩固主业发展,同时公司提出多品牌、多渠道布局的策略,拟通过收购、自建等多种方式抢占优质渠道资源,并计划引进国际知名特别是细分领域内知名的运动鞋服品牌,目前已迈出实质性步伐。体育产业方面已初步搭建体育产业生态圈雏形并掌控业内优质产业资源,未来将持续加强全产业链布局。目前定增隐含总市值175亿,17PE为35X,尽管短期估值优势并不明显,但公司主业相对稳健,集合店稳步推进中,后期投资并购预期仍存,考虑到9月员工持股计划即将到期(成交均价22.48元/股),且明年1月首发原股东限售股份解禁,震荡市下可把握阶段性交易机会,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    公司非公开发行A股的申请获得证监会审核通过,募集资金到位有望进一步巩固公司体育用品业务的发展。根据修订后的定增预案,公司拟非公开发行不超过1800万股,募集资金不超过3.96亿,全部投向供应链建设项目。目前公司主品牌处于温和改善区间,供应链体系的建设将进一步巩固主业的发展。

    “多品牌+多渠道”打造体育用品集合店,增资游戏公司完善体育产业链布局。公司在运动鞋服业务方面以贵人鸟品牌为基础,进行多品类、多品牌、多渠道布局。多品牌方面通过收购、授权、代理等多种方式引进国际知名特别是细分领域内知名的运动鞋服品牌;多渠道方面,由于贵人鸟品牌渠道布局多以三四线为主,为了给后期多品牌发展准备与其定位相匹配的潜在渠道,配合多品牌+多品类落地,公司加强对运动鞋服线上线下渠道的布局,通过收购、自建等多种方式抢占优质的渠道资源。公司此前收购杰之行是多品牌、多渠道运营上重要的一步,为下一步引进多品牌奠定了基础,同时也将带来一定的业绩增厚。另外,公司前期公告以1亿元增资星友科技,完成后持有其45%股权,成为第一大股东,借此切入手机游戏领域,星友科技目前主要进行体育类手游的研发和内容输出,在用户方面与公司原有布局存在一定的协同效应。

    盈利预测和投资评级:公司是体育产业优质标的,主品牌温和改善,此次定增资金到位将进一步完善供应链体系,同时公司提出多品牌、多渠道布局的策略,拟通过收购、自建等多种方式抢占优质渠道资源,并计划引进国际知名特别是细分领域内知名的运动鞋服品牌,目前已迈出实质性步伐。体育产业方面已初步搭建体育产业生态圈雏形并掌控业内优质产业资源,未来将持续加强全产业链布局。由于杰之行并表时点尚不确定,16年暂不考虑其业绩增厚,预计16-18年EPS分别为0.53、0.69、0.79元,目前定增隐含总市值175亿,17PE为35X,尽管短期估值优势并不明显,但公司主业相对稳健,集合店稳步推进中,后期投资并购预期仍存,考虑到9月员工持股计划即将到期(成交均价22.48元/股),且明年1月首发原股东限售股份解禁,震荡市下可把握阶段性交易机会,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示:外延布局及后续合作低于预期;主业低于预期。