新城控股:淡季销售保持稳定,土地投资合理

核心观点:

    淡季单月销售依然较好,上调全年销售目标。

    2016年7月,新城控股实现销售面积53万平,同比升115%,环比降11%,销售金额54亿,同比升133%,环比降24%。7月是行业传统淡季,市场热度有所回落,不过公司单月销售规模依然维持在较高水平。2016年1-7月,新城控股实现销售面积323万平,同比升113%,销售金额335亿,同比升142%。公司前期上调了全年销售目标至520亿。7月销售均价10186元/平,环比降14%,同比升8%。1-7月累计销售均价10374元/平,同比升14%,预计对公司未来结算毛利率企稳有积极影响。

    土地投资略有回升,补库存较为积极。

    2016年7月,新城控股在扬州、上海和温州各获取1个项目,合计建面52万平,地价48亿,权益地价46亿,拿地力度与上月相比有所提高。公司7月拿地建面(52万平)与销售建面(53万平)持平。累计来看,2016年1-7月,公司获取项目资源建面524万平,高于同期销售建面323万平。

    整体看,公司土地储备增加,处于较为积极补库存的状态。从投资力度上,7月土地投资总地价48亿,占同期销售金额54亿的48%,在近两年处于较高水平。不过,公司拿地成本相对合理,7月获取的扬州和温州项目静态毛利率都预计在30%以上,上海项目楼面价稍高,静态毛利率测算约20%。权益方面,公司大多数项目都是自身绝对控股。

    预计16、17年EPS 分别为1.14元、1.55元,维持“买入”评级。

    公司今年销售规模的增长较快,近两年获取的土地储备区域布局较好,且成本合理,未来也将继续贡献销售和业绩。

    风险提示。

    下半年房地产市场环境转冷。公司销售均价环比有下滑风险。