益生股份:积极扩充养殖产能,充分享受周期反转

投资要点:

    维持“增持”评级。公司作为国内祖代肉鸡养殖龙头,充分受益行业景气反转;商品代鸡苗出栏有望逆势增长,业绩极具弹性。考虑鸡价及出栏变化,预计2016-18年公司EPS分别为2.27(不变)/3.49(+0.33)/3.85元(+0.28)。参考行业平均估值,给予公司2017年18倍PE,上调目标价至63元,“增持”评级。

    事件:公司与中红普林集团签订《合作合同》及《租赁合同》,中红普林追加投资4300万元将其位于河北省唐山市滦南县扒齿港镇的6个种鸡场和1个孵化场进行改造或新建,完工后出租给公司,租赁期自2017年1月1日至2026年12月31日,共10年,总租金约0.65亿元。同时,中红普林将有权以市场价格优先购买公司鸡苗。

    积极扩充养殖产能,商品代鸡苗出栏有望逆势增长。鸡场改造完成后,预计可实现父母代存栏规模约20-30万套,年出栏商品代鸡苗约2000-3000万羽。公司于6月下旬优先实现引种,下半年有望继续实现引种,预计2016/17年商品代肉鸡苗(含鉴别雏)出栏量分别为2.5/3.2亿羽。

    父母代存栏环比持续下滑,景气反转仍在路上。截至7月末,全国重点企业在产父母代鸡存栏分别约1280万套,较上月同期下滑约3.8%,较2016年存栏高点下滑约5.5%。根据在产祖代存栏推算,9月以后父母代产量将大幅下降,供需缺口将逐步体现,景气反转仍在路上。

    风险提示:鸡价波动风险、疫病风险、转型不达预期等。