食品饮料行业周报:茅台一批价站稳950元,双汇发展安全边际高

上周食品饮料指数下跌2.19%,跑输大盘2.23个百分点。

    上周申万食品饮料指数下跌2.19%,沪深300指数上涨0.04%。

    行业数据点评8月5日京东网数据显示:53度500ml飞天茅台价格1059元/瓶,52度五粮液价格729元/瓶,52度剑南春价格369元/瓶,52度洋河梦之蓝M3价格499元/瓶,均与上周持平。

    投资要点1、茅台一批价持续上行,继续看好一线白酒。经过本轮行业调整,行业向品牌商集中势不可挡。贵州茅台:上半年飞天茅台出货量超过1.5万吨,部分经销商已完成全年销售计划并开始囤货。目前大部分市场一批价在950元,中秋前有望达到1000元,终端价达到1100-1200元。由于茅台下半年供货量很有限,供需不平衡有望推动一批价和终端价持续上行并不断超市场预期,而茅台自身拥有硬通货属性,维持公司强烈推荐评级。五粮液:一季末预收账款余额68.26亿元,恢复至2012年三季末水平,公司业绩蓄水池大幅上升。数据表明五粮液一批价约是飞天茅台七折,目前普五一批价维持在640元左右,与飞天茅台存在300元价差,茅台价格持续上行将为五粮液涨价打开空间,七折效应以及替代效应有利于五粮液社会库存出清,维持公司强烈推荐评级。

    2、肉制品行业推荐双汇发展、上海梅林。双汇发展:受益于15年初库存肉、进口美国SFD猪肉,公司原料成本控制能力很强,生鲜冻品市场价上涨幅度远低于猪价上涨幅度,肉制品几乎没涨价,仍可保持稳定的收益率,足见公司的实力。我国目前屠宰业CR4仅14%,远低于美国的67%;在发达国家肉制品结构中占比60%,而我国占比仅30%,公司迎合市场趋势完成机械化、规模化屠宰加工基地的布局,并不断提高低温产品比例、加强产品升级,16Q1业绩出现拐点,营业收入同比增速28.28%,得益于公司产品结构调整、进口肉和储备肉平滑猪价上涨的原料成本等原因,我们预期二季度业绩情况与一季度相似,全年增长趋势可期;目前公司2016PE、2017PE分别为18.5倍、17.2倍,安全边际凸显。上海梅林:公司去年9月公告收购新西兰SFF公司50%股权,预计年内完成收购。收购SFF完成后,公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源,牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。

    3、综合食品行业推荐爱普股份。公司处于稳定的成长期,近五年CAGR约10%。食品配料业务占比近70%,经销国际一线品牌,服务国内知名客户,成为公司增长的主要动力。16年Q1业绩收入增幅超20%,主要系食品配料业务超预期,未来,配料业务将受益于行业规模发展、消费升级和下游应用企业集中度提升三重利好,叠加公司完成第一阶段渠道布局,产品选择权、议价权进一步巩固等因素,配料业务已步入持续、稳定的高速增长通道,带动公司整体业绩进一步上行。

    4、乳制品推荐伊利股份、光明股份。乳制品行业已经从高速增长阶段过渡到稳定发展阶段,争取更大的市场份额,推出具有差异化优势的产品成为未来一段时间竞争的主题。奶粉注册制实施短期虽会因甩货扰动价格体系,但长期看将对龙头公司构成利好。我们持续推荐伊利股份和光明乳业:伊利股份新产品增速快,同时具备强大的资源用于并购整合,2016PE为22.3倍;光明乳业经过半年多调整,在渠道上进行了大胆整合,同时不断尝试模式转型,重申低温业务重要性,Tnuva的先进技术也将使公司在新品竞争中如虎添翼,2016PE、2017PE分别为33.6倍、27.0倍。

    5、张裕国产酒地位稳固,收购海外酒庄寻求突破。国产酒龙头张裕在平稳发展国产酒同时,积极拓展进口酒业务,2015年成立五大进口酒事业部,并完成西班牙爱欧公爵、法国蜜合花两单海外并购,2016年仍将有多单海外并购完成,张裕全年进口酒销售额有望达到1.5亿元,我们看好张裕中长期发展,维持强烈推荐评级。

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