省广股份2016年中报点评:数字营销业务表现亮眼,整合营销布局持续推进

报告要点。

    事件描述。

    公司公布了2016年半年报,上半年公司共实现营业收入44.33亿元,较上年同期增长15.18%;实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,较上年同期增长30.66%,该业绩落在前期预告(增长20%-40%)的中位附近。

    事件评论。

    符合预期,内生保持稳健增长,外延贡献突出。1、相比上年同期,公司新并表上海传漾、上海韵翔、上海晋拓、广州蓝门等标的,带来外延增量贡献;2、公司投资收购及股权激励(期权费用)带来管理费用增长约4,320.90万元(同比增44.51%),信用借款和发行短期融资债等导致财务费用增长约2,798.00万元,同时由于上海晋拓、上海传漾技术研究开发支出导致新增研发投入约2,868.68万元;3、若剔除外延并购业绩贡献及相关费用影响,公司其他业务同比增长约20%。公司上半年数字营销业务收入达到14.53亿元,占比达到32.77%,相比2015年全年增长8.66pct,数字营销行业高增长背景下,看好公司数字营销业务未来持续增长潜力。

    平台战略推进趋势可喜,整合营销生态逐渐完善有望带来协同价值;公司前期陆续布局的一系列平台公司陆续绽放活力,合宝娱乐表现亮眼,上半年实现净利2,588.54万元,未来,平台公司间的业务互补协同值得期待。同时,为完善产业链布局,公司上半年陆续投资了易简广告、上海凯淳、南奥体育、海口中策系列公司、与双刃剑体育达成了战略合作协议,在移动营销、电子商务、体育营销、户外广告等领域落子,为公司未来的业务拓展及整合奠定基础。

    期待定增最后落地,对公司战略持续推进形成支持。公司非公开发行方案修改、通过速度超过预期,显示公司对于本次非公开发行的积极态度,预计本次定增实施完成后,将大幅完善公司在数字营销领域布局,并降低公司的财务费用压力,值得期待。

    维持买入评级。公司行业龙头地位稳固,内生业绩保持增长稳健,新业务及外延扩张态势积极带来想象空间,且内部激励机制完善,看好公司未来增长动力。预计2016/2017年eps分别为055元、0.66元,对应摊薄后股本PE分别为27倍、23倍,维持买入评级。

    风险提示:外延并购风险,行业增长不达预期,定增进度不及预期。